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白糖期货市场分析总结（2022年11月1日）

核心内容

本文档为大越期货分析师王明伟于2022年11月1日发布的白糖期货市场分析报告，主要分析白糖01合约的走势、基本面、技术面及操作策略，指出白糖价格短期内将继续寻底，震荡偏弱。

主要观点

1. 价格走势

• 国内白糖价格短期高位回落，国际原糖价格震荡回落，整体走势趋于一致。
• 白糖01合约处于寻底过程，短期震荡偏弱。
• 基差显示主力合约贴水，远月合约小幅贴水。

2. 基本面分析

• 全球供需：全球白糖供需略宽松，2022/23年度预计供应过剩560万吨，基本面转向偏空。
• 国内供需：2022年国内白糖消费略有提高，期末库存小幅下降，进口减少，供需处于紧平衡状态。
• 进口成本：ICE原糖价格在17美分/磅附近，配额外进口成本接近6350元/吨，高于国内现货价格，进口利润有限。
• 成本支撑：国产糖成本在5500元/吨上方，处于成本顶部，进口糖价格优势不明显。

3. 关键变量

• 走私糖情况：走私糖减少，合规进口增加，若疫情控制后边境开放，走私糖可能回升，影响内外价差。
• 天气因素：泰国和巴西天气良好，产量恢复，出口增加，对白糖价格形成支撑。
• 原油价格：原油价格高位震荡，影响乙醇价格，进而挤压白糖产能，对白糖价格有压制作用。
• 宏观环境：欧美通胀趋势明显，各国央行加息，流动性收紧，对白糖价格形成压制。

关键信息

1. 全球供需平衡表

2. 国内供需情况

• 2022年国内期末库存为11802千吨，库存消费比为79.91，较2021年有所下降。
• 国产糖产量基本稳定，甜菜糖占比持续上升。
• 进口量在9月份环比增加，但配额外进口成本偏高，进口利润有限。

3. 进口成本与原糖价格关系

技术面分析

• 期现价差：主力合约2301期现价差贴水。
• 合约价差：远月合约小幅贴水。
• 仓单情况：截至2022年10月31日，仓单为106110吨，库存高峰已过，仓单逐步回落。
• 趋势判断：白糖短期继续寻底，技术面支持震荡偏弱走势。

操作策略

• 白糖01合约：继续寻底过程，短期震荡偏弱。
• 建议投资者关注短期价格波动，避免追高，等待企稳信号。
• 长期来看，若外糖价格回落，进口可能增加，支撑国内白糖价格。

风险提示

• 走私糖回升风险：疫情后边境开放可能导致走私糖回升，影响内外价格平衡。
• 天气变化：泰国和巴西天气变化可能影响产量和出口。
• 原油价格波动：原油价格高位震荡可能对乙醇价格和白糖价格产生压制作用。
• 宏观政策：欧美加息、通胀缓解可能对白糖价格形成压力。

总结

综上所述，白糖01合约在短期内将继续寻底，价格震荡偏弱。全球和国内白糖供需均呈现偏空格局，进口成本高企抑制进口，国内库存见顶回落，供需处于紧平衡状态。技术面显示短期价格承压，操作上建议谨慎对待，关注关键变量变化，如天气、原油价格及走私糖情况。