20220822-中国银河-上海家化-600315.SH-疫情对H1业绩造成冲击_下半年重点品牌_新品爆品的销售表现值得期待_9页_751kb

上海家化2022年H1点评报告总结

核心内容

2022年上半年，上海家化受到新冠疫情的综合影响，业绩承压。公司营业收入为37.15亿元，同比下降11.76%；归属母公司净利润为1.58亿元，同比下降44.84%；扣非归母净利润为2.01亿元，同比下降39.58%。经营现金流净额为4.35亿元，同比下降34.46%。

主要观点

• 疫情冲击显著：2022年上半年，上海家化受疫情影响，尤其是上海地区，导致生产、物流、渠道受限，第二季度营收同比大幅下降23.75%。
• 个护家清品类表现稳健：在疫情期间，个护家清品类保持正增长，六神品牌在电商渠道表现突出，618大促期间GMV同比增长23%，并成功跻身天猫沐浴露品类TOP5。
• 护肤品类受挫明显：护肤品因仓库封控、物流受限及超头缺失等因素，Q2产销数量大幅减少，对线上营收影响显著。
• 线上渠道增长乏力：线上营收同比下降22.59%，主要由于物流停滞和渠道运营受限。线下渠道成为营收主力，占比达52.05%。
• 毛利率下降，费用率改善：综合毛利率同比下降4.35个百分点，但期间费用率同比下降3.33个百分点，主要得益于营销费用的主动调整及成本控制。
• 品牌与产品创新持续推进：公司通过产品创新、品牌焕新和消费者洞察，提升品牌竞争力与复购率。如玉泽推出防晒新品、佰草集推出双石斛高保湿系列等。
• 数字化转型与渠道优化：公司积极推进线上渠道的数字化转型，建立达播矩阵并拓展社区团购等新兴渠道，同时优化线下零售终端，加强新零售布局。
• 供应链与物流优化：公司推进物流仓网规划，提升物流效率与供应链安全性，保障产品供应。

关键信息

营收与利润表现

• 营业收入：37.15亿元，同比减少4.95亿元，降幅11.76%。
• 归母净利润：1.58亿元，同比减少3.28亿元，降幅44.84%。
• 扣非归母净利润：2.01亿元，同比减少1.31亿元，降幅39.58%。
• 非经常性损益：-4303.91万元，主要受参股公司业绩下滑及金融资产公允价值变动影响。

分产品表现

分渠道表现

分季度表现

费用与毛利率变化

• 期间费用率：53.61%，同比下降4.14个百分点。
• 销售费用：11.80亿元，同比下降3.80个百分点。
• 管理费用：1.70亿元，同比下降0.03个百分点。
• 研发费用：6,548.59万元，同比下降1.88个百分点。
• 综合毛利率：59.91%，同比下降4.35个百分点（调整后为1.35个百分点）。

投资建议

• 盈利预测：2022/2023/2024年营收预计分别为77.47/91.41/105.34亿元，净利润预计分别为6.77/7.80/8.95亿元。
• 估值指标：对应PS分别为2.90/2.46/2.14倍，PE分别为33/29/25倍。
• 评级：维持“推荐”评级。

战略与经营计划

• 企业愿景：成为中国美妆日化行业领导者，将中国美带给全世界。
• 经营方针：以消费者为中心，以品牌创新和渠道进阶为基本点，以文化、流程、数字化为助推器。
• 战略规划：聚焦爆品创新、佰草集复兴、电商精细化运营、销售费用ROI等项目，推动公司三年规划目标的实现。
• 组织与团队：加强组织氛围建设，完善人才梯队发展，推动组织能力提升。

风险提示

1. 战略执行未达预期。
2. 行业竞争加剧，行业集中度可能降低。
3. 新冠肺炎疫情对经营造成不确定性影响。

附录：股东情况

估值对比

企业价值观与战略目标

• 企业价值观：公开透明、创新进取、尽责高效、共享共赢。
• 战略屋：中国美妆日化领导者。
• 品牌创新：聚焦爆品打造，提升毛利，推动产品与渠道创新。
• 渠道进阶：线上线下融合，推动新零售转型，优化传统渠道。
• 效率提升：组织架构优化，流程简化，数据驱动决策。
• 团队与文化：打造更高效组织，促进团队协作与人才发展。

总结

上海家化在2022年上半年受到疫情的显著影响，但通过品牌创新、渠道优化及供应链调整，成功稳定了部分业务，并为下半年的业绩增长奠定了基础。尽管护肤品类表现不佳，但个护家清、母婴品类表现良好，且公司在数字化转型、社区团购、新零售布局等方面取得进展。公司维持“推荐”评级，未来业绩有望逐步恢复并增长。