20210421-东吴证券-天下秀-600556.SH-2020年年报_21Q1季报点评_业绩强劲增长_红人经济龙头展现成长潜力_8页_562kb

2020年年报&21Q1季报总结

核心内容

天下秀在2020年及2021年第一季度实现了强劲的业绩增长，展现出红人经济领域的领先地位和持续成长潜力。公司通过优化平台运营、拓展合作资源及创新业务发展，推动营收与利润持续上升，尽管面临毛利率下降与诉讼纠纷带来的短期压力，但整体财务状况稳健，盈利能力良好。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年公司实现营收30.60亿元，同比增长54.8%；2021Q1营收8.51亿元，同比增长58.7%。归母净利润2020年为2.95亿元（yoy+14.3%），2021Q1为8276.36万元（yoy+48.4%）。
• 毛利率略有下降：2020年毛利率为23.39%，同比减少4.05个百分点；2021Q1毛利率为23.82%，同比减少1.98个百分点。毛利率下降主要由于拓展大客户带来的成本压力。
• 费用控制良好：销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所下降，显示公司在成本管理方面表现优异。
• 红人经济平台表现强劲：红人营销平台业务收入占比达96.8%，订单量增长至124.7万笔，平均订单金额同比增长20%。平台红人账户数增长至147.44万，职业红人账户达29万，MCN机构数量增长至7491家，显示平台生态健康且具备扩展潜力。
• 商家端增长稳健：2020年活跃商家数量达8342家，同比增长31.7%。品牌客户留存率达78%，商家渗透率仍有较大提升空间。
• 创新业务加速发展：创新业务收入同比增长168%，占总收入的3.2%。IMSOCIAL红人加速器与TOPKLOUT克劳锐等业务持续赋能红人，推动行业发展。
• 盈利预测与估值：公司下调了盈利预测，预计2021-2023年EPS分别为0.30元、0.43元和0.60元，对应PE分别为36倍、26倍和18倍，显示估值逐渐下降，但公司仍被维持“买入”评级。
• 风险提示：公司面临应收账款回收风险、宏观经济不景气及行业竞争加剧等潜在风险。

关键信息

财务数据概览

业务与平台发展

• WEIQ平台：连接广告主与超过百万红人，订单量增长显著，平均订单金额提升，平台商业化能力增强。
• 红人端：职业红人账户数增长72.65%，MCN机构数量增加，红人生态结构健康，腰尾部红人收入占比达81.4%。
• 商家端：活跃商家数量增长31.7%，品牌客户留存率保持高位，行业分布广泛，渗透率仍有提升空间。

投资评级

• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司作为红人经济龙头，有望充分受益于行业增长。
• 估值：2021-2023年PE分别为36倍、26倍和18倍，显示公司估值逐渐下降，但成长性依然显著。

总结

天下秀在2020年及2021年第一季度展现出强劲的业绩增长，得益于红人经济的发展、平台优化及创新业务的推进。尽管毛利率略有下降，但费用控制良好，净利润增长稳健。公司平台生态健康，红人与商家数量持续增长，商业化效率提升，未来成长空间广阔。基于公司良好的发展前景和行业地位，维持“买入”投资评级。