电信行业：循序渐进的进程-20200510-银河国际-29页_717kb

中国电信行业分析总结

核心内容

中国继续加快5G及其相关应用的推广，以缓解疫情对经济的短期冲击，并推动制造业的中长期发展。5G的大规模部署标志着新一轮电信行业周期的开启，上游基础设施供应商已开始受益。尽管本次资本支出增长相对温和，但行业复苏进程仍然不变。整体来看，该板块在年初至今的表现优于大盘，设备供应链在二季度业绩保持稳定。

主要观点

• 5G投资加速：中国将5G视为新基建的核心，加快部署以推动数字转型、智能升级和集成创新。
• 资本支出温和增长：中国电信运营商的资本支出预计同比增长11.7%至3348亿元人民币，利好供应链。
• 共建共享模式：中国移动、中国联通、中国电信及中国广播网络公司采用共建共享模式，降低建设成本并提升网络竞争力。
• 市场偏好：电信运营商，尤其是中国移动，因其稳定收益和股息，可能成为市场关注的焦点。
• “两会”和“十四五”规划：即将举行的两会和“十四五”规划草案是行业短期和中期的重要催化剂。

关键信息

重点公司

估值一览

5G投资周期四个阶段

1. 建设和基建领域：首先受益。
2. 设备制造商：特别是无线相关公司，随后受益。
3. 光缆产品：随着无线设备的安装，光缆产品开始受益。
4. 新的IT系统和管理软件：在5G建设周期后期受益。
5. 创新业务收入增长：电信运营商将逐步降低资本支出，并从创新业务中获得更多收入。

5G用户发展

• 中国移动：截至2020年第一季度末，拥有3172万5G用户，较2019年底增长1143.9%。
• 中国电信：截至2020年第一季度末，拥有1661万5G用户，较2019年底增长260.3%。
• 中国联通：未披露具体用户目标，但预计用户增长将在下半年加速。

5G终端销售

• 截至2020年3月26日，中国已推出76款5G手机，累计发货量达2782.9万台。
• 中国移动计划全年净增7000万5G用户，并销售1亿部5G终端。

资本支出

• 中国电信运营商2020年资本支出预算为3348亿元人民币，同比增长11.7%。
• 5G相关资本支出预算为1803亿元人民币，同比增长4.38倍。

行业催化剂

• 两会：5月中旬召开，将发布“新基建”和5G相关计划，引发市场关注。
• “十四五”规划：2021–2025年，将指导TMT行业的未来发展方向。

分析员信息

• 布家杰：香港证监会中央编号 AEU692，电话 (852) 3698 6318，邮箱 markpo@chinastock.com.hk
• 李哲瀚：香港证监会中央编号 BNL479，电话 (852) 3698 6256，邮箱 alexli@chinastock.com.hk
• 王志文：香港证监会中央编号 AIU435，电话 (852) 3698 6317，邮箱 cmwong@chinastock.com.hk

市场表现

• 港股表现：中国电信相关股票年初至今平均表现优于恒生指数，部分公司如亚信科技、中国铁塔等表现突出。
• A股表现：部分PCB相关公司表现优于市场，如深南电路、生益科技等。

行业展望

• 5G网络建设将继续推进，推动产业链各环节的发展。
• 电信运营商在宏观经济不确定性中具备较高的防御性，可能吸引投资者关注。
• 5G技术的应用场景将进一步丰富，包括5G消息、DC/EP等。
• 5G将创造大量就业机会和直接/间接经济价值。