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安信国际证券(香港)有限公司研究部总结

一、核心内容概述

安信国际证券(香港)有限公司研究部今日重点分析了美国经济衰退风险以及中国中免(1880.HK)的业绩复苏情况。整体来看，市场情绪受到疫情后消费回暖与美国经济前景不明朗的双重影响，呈现出震荡格局。

二、主要观点与关键信息

1. 宏观经济分析：美国衰退风险仍需警惕

• 市场表现：港股昨日低开后震荡，恒生指数收跌0.33%，恒生科技指数和恒生国企指数分别下跌0.52%和0.5%。
• 交易情况：全日成交额为1124.16亿港元，南向资金净买入60.49亿港元。
• 美国CPI数据：
  • 商品通胀持续下行；
  • 住房通胀短期回升，但预计未来一个季度将见顶回落；
  • 核心服务通胀仍较强，与劳动力市场紧张相关。
• 非农数据：显示劳动力市场仍存在供需不平衡，工资高企，影响通胀回落趋势。
• 美国经济展望：受货币政策紧缩滞后和居民储蓄消耗影响，全年出现较大幅度衰退的概率较大。
• 市场影响：美国权益市场可能承压，美元指数和美债收益率或呈下行趋势。

2. 公司点评：中国中免(1880.HK)业绩复苏可期

• 2022年业绩：全年营收544.63亿元，同比下降19.52%；归母净利润50.25亿元，同比下滑47.95%。
• Q4表现：
  • 营收150.99亿元，同比下降16.93%，环比增长28.90%；
  • 归母净利润3.97亿元，同比下滑65.87%，环比下滑42.50%。
• Q4业绩承压原因：
  • 海口国际免税城开业导致折旧摊销费用增加；
  • 存货增加引发减值亏损；
  • 线下客流量萎缩，线上业务占比提升，拉低利润率。
• 2023年春节表现：
  • 海南客流量快速回升，离岛免税销售额同比增长20.69%；
  • 春节期间日均销售额达3.7亿元，同比增长21%；
  • 海南三大机场旅客吞吐量恢复至2019年同期的90.9%。
• 未来展望：
  • 随着疫情管控放开，旅游和消费需求快速回暖；
  • 海南客流量持续回升，离岛免税市场有望持续增长；
  • 中免作为行业龙头，有望优先享受复苏红利，业绩快速恢复。

三、投资建议

• 中国中免：业绩复苏可期，建议关注，未来业绩弹性较大。
• 公司评级体系：
  • 买入：预期未来6个月投资收益率15%以上；
  • 增持：预期未来6个月投资收益率5%至15%；
  • 中性：预期未来6个月投资收益率-5%至5%；
  • 减持：预期未来6个月投资收益率-5%至-15%；
  • 卖出：预期未来6个月投资收益率-15%以下。

四、风险提示

• 宏观经济下行可能抑制消费；
• 疫情反复可能影响客流；
• 政策红利可能不及预期。

五、分析师信息

• 安信视点：韩致立
• 公司点评：杨怡然

六、免责声明

本报告仅供参考，不代表投资建议，不构成出售或购买证券的邀请。报告所载数据和分析基于可靠来源，但不保证其准确性或完整性。投资有风险，过往表现不代表未来收益。投资者应自行判断并咨询专业意见。

七、规范性披露

• 研究员及其有联系者未担任报告提及公司董事或高级职员；
• 未拥有相关公司财务权益；
• 安信国际对相关公司财务权益占比低于1%或无。

字数：约990字