20230228-华安证券-智明达-688636.SH-收入端基本盘仍在_利润端或迎来改善_4页_443kb

文档总结

核心内容

本报告对一家从事嵌入式计算机业务的公司进行了分析，认为其收入端基本盘稳固，利润端有望改善。公司主要业务集中在机载和弹载领域，未来成长空间较大，投资评级为“买入（维持）”。

主要观点

• 业绩表现：2022年度公司实现营收5.41亿元，同比增长20.35%；但归母净利润同比下降32.31%，扣非后净利润同比下降30.03%，主要受疫情、限电、供应链中断及成本上升等因素影响。
• 行业前景：公司所处的军用嵌入式计算机行业景气度持续，未来随着军费预算明确及需求增长，公司有望实现业绩改善。
• 市场空间：机载领域市场空间大，受益于主战机型放量和航电系统价值提升；弹载领域成长性好，受益于主战弹型放量和精确制导技术渗透率提升。
• 财务预测：预计2023-2024年公司归母净利润分别为1.92亿元和2.82亿元，对应EPS分别为3.81元和5.58元，PE分别为30.48X和20.81X，显示估值逐步下降，成长性增强。
• 投资建议：公司具备较高的成长潜力，配套主流型号装备、产品高度定制化，且在研项目充足，远期成长动能强劲，同时股权激励费用摊销下降，有望提升盈利水平。

关键信息

财务数据概览

财务指标分析

业务结构与增长潜力

• 机载领域：航电系统占军用飞机价值量近一半，公司产品有望受益于主战机型放量和航电系统升级，实现稳步增长。
• 弹载领域：主战弹型放量及精确制导技术渗透率提升，公司有望维持较高增速。
• 车载与舰载领域：受益于武器平台信息化改造，但因历史基数较高，存在一定波动。
• 行业格局：军用嵌入式计算机行业较为分散，公司凭借元器件国产化先发优势，市场份额提升空间较大。
• 供应链管理：公司在疫情考验中加强了供应链管理能力，有助于未来业务的稳定发展。

风险提示

1. 上游元器件有效产能不足可能导致交付延期。
2. 元器件国产化、进口料涨价、产品结构变化及军审价等因素可能导致毛利率持续下滑。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

结论

公司虽在2022年面临多重不利因素影响，导致净利润下滑，但其收入端基本盘稳固，且在研项目充足，未来增长潜力显著。随着疫情影响减弱、国产化推进及军费预算明朗，公司利润端有望迎来改善。因此，维持“买入”投资评级。