20250513-国贸期货-纯碱（SA）专题报告_注意纯碱供给弹性_关注多纯碱空玻璃_4页_449kb

纯碱投资观点分析总结如下：

1. 供给端：5月检修量较大，整体减量约16万吨，产量由74万吨降至68万吨，产能利用率环比下降0.93%。氨碱和联产产能利用率分别下降1.09%和2.55%，部分碱厂因利润下滑出现亏损，检修动能持续。
2. 需求端：浮法玻璃日熔量小幅下滑，但光伏玻璃日熔量回升，重碱需求维持在32万吨左右。玻璃整体需求约52万吨，但下游需求偏弱，负反馈压力仍存。库存方面，厂家库存增至17.013万吨，轻质和重质纯碱库存分别环比增加1.4万吨和1.51万吨，后续或有去化空间。
3. 宏观环境：中美贸易谈判进展顺利，国内进出口贸易逐步改善，外部宏观利空消散。国内稳经济政策（如降准降息）释放利好，预计对市场形成支撑。
4. 估值水平：沙河现货价格回落至1330元附近，纯碱期货价格跌破去年刺激政策前水平，处于上市以来低位。基差与库存数据表明当前估值偏低，存在修复空间。
5. 总体判断：纯碱供给集中度高，短期因检修减量缓解过剩压力，但中期供需宽松格局未变。配合玻璃基本面偏弱，市场或以震荡为主，建议采取“多纯碱空玻璃”策略。
6. 风险提示：需关注碱厂开工率变化、玻璃日熔量波动及宏观政策调整等潜在风险。

操作建议为多纯碱空玻璃，主要基于供给扰动与估值支撑的短期逻辑，同时利用玻璃需求弱于纯碱的相对优势对冲风险。免责声明及风险提示内容表明报告仅供参考，不构成交易依据，相关责任由交易者自行承担。