20230411-中财期货-玻璃季报_需求回暖_关注纯碱玻璃价差_10页_1mb

需求回暖 关注纯碱玻璃价差总结

核心内容

本报告分析了2023年一季度玻璃及纯碱市场供需变化，并展望了二季度及三季度市场走势。主要关注点包括玻璃产能恢复、地产政策对需求的影响、光伏产业带动重碱需求增长以及纯碱供给格局的变化。

主要观点

1. 玻璃供给端分析

• 一季度检修情况：玻璃冷修9条，复产6条，新点火1条，整体产能利用率处于历史低位。
• 二季度产能回升：2022年大量检修产线将在二季度逐步复产，玻璃日熔量将回归历史高位。
• 光伏投产推动需求：2023年是光伏投产的集中爆发年，光伏玻璃日熔量持续上升，带动重碱需求增长。
• 成本定价模式转变：随着地产需求回暖，玻璃定价模式有望从成本定价转变为需求定价。

2. 纯碱供给端分析

• 供给偏紧：二季度纯碱供给仍偏紧，仅有江苏德邦60万吨产能确定投产，远兴能源450万吨产能预计在三季度投产。
• 价格下行预期：远兴能源投产后，纯碱供给将由偏紧转为宽松，价格或有大幅下调。
• 重碱成本占比高：重碱在玻璃成本中占比超过20%，对玻璃价格影响显著。

3. 地产政策与需求回暖

• 政策刺激：2022年底至2023年初，地产政策密集出台，包括放松限购、限贷、公积金政策等，刺激需求。
• “小阳春”效应：2023年一季度地产迎来“小阳春”，竣工面积有所改善，二季度继续回暖预期较强。
• 竣工周期释放需求：前期积累的大量未竣工面积有望在二季度集中释放，带动玻璃需求增长。

关键信息

供给端

• 2022年四季度至2023年一季度，玻璃冷修产线达34条，占全年冷修产线总数的81%。
• 2023年一季度玻璃日熔量维持在较低水平，但二季度将回升至历史高位。
• 光伏玻璃日熔量在一季度增加6500T/D，总产能达90990T/D，二季度将继续扩大。
• 远兴能源450万吨纯碱产能预计在三季度投产，届时纯碱供给将转宽松。

需求端

• 地产政策推动需求回暖，重点城市商品房成交回升，房价止跌反弹。
• 商业地产纳入REITs，改善房企流动性，刺激需求。
• 2022年房企到期债务规模达8127.8亿元，2023年一季度为2280亿元，仍面临较大压力。

价差与策略

• 玻璃价格与纯碱成本差值维持在1100元左右，二季度有望扩大。
• 策略建议：逢高空纯碱，逢低多玻璃，关注玻璃与纯碱价差扩大机会。
• 玻璃指数运行区间[1600, 1850]，纯碱指数[2000, 2500]。

风险提示

• 地产政策不及预期：保交楼政策执行效果不佳，可能导致竣工面积释放不及预期。
• 玻璃复产不及预期：部分玻璃产线复产进度滞后，影响供给回升。
• 光伏投产受阻：二轮疫情或政策变化可能影响光伏项目推进。

操作建议

• 逢高空纯碱：纯碱供给将由偏紧转为宽松，价格或有大幅下调。
• 逢低多玻璃：玻璃需求回暖，价格有望回升。
• 关注价差机会：玻璃与纯碱价差扩大可能带来投资机会。

总结

2023年二季度，玻璃供给回归高位，需求有望集中释放，定价模式或从成本定价转向需求定价。纯碱供给则最迟在三季度由偏紧转为宽松，价格或有下行压力。建议投资者关注玻璃与纯碱价差扩大机会，采取逢高空纯碱、逢低多玻璃的策略，同时警惕地产政策、玻璃复产及光伏投产不及预期等风险。