深度报告-20210731-国信证券-保险八月策略_寿险公司估值或已见底_6页_965kb

保险行业八月策略总结

核心内容概述

本报告为2021年8月发布的保险行业投资策略，整体对保险行业维持“中性”评级，认为在忽略周期因素的情况下，寿险公司估值已接近底部。报告分析了寿险新单保费变化、公募基金持仓变动以及行业估值模型，强调行业长期成长性，并建议积极布局寿险及健康险赛道。

主要观点

1. 寿险估值或已见底

• 估值模型：采用“存单+新单”的逻辑进行估值，其中新单估值倍数（α）和存量保单估值倍数（β）分别为15-27和1左右。
• 假设情景：若将新单下滑因素纳入考量，在最悲观情况下（新单增长空间打8折，存量保单估值不变），则寿险公司的基本面估值基本见底。
• 目标股价：基于估值模型，中国平安的目标价为61元，若长期增速下滑20%，则目标价为55元，当前股价为54元，已接近估值底部。

2. 寿险新单情况：销售节奏波动，降幅收窄

• 新单走势：2021年6月中国平安新单保费同比增速为-12%，较5月的-31%有所收窄。
• 原因分析：1-2月因重疾险定义切换，旧重疾产品销售量大幅上升，拉高了整体增速，但过度消耗了客户需求，导致3月后新单下滑。
• 行业展望：认为这是政策调整带来的短期波动，不影响行业长期成长性，仍看好寿险行业发展。

3. 公募基金持仓：大幅减仓，回到2016年水平

• 中国平安持仓变化：2020年末公募基金重仓持有中国平安的基金数量为1250只，持股总量为89221万股，占流通股比重为8%；至2021年年中，基金数量降至578只，持股总量降至42327万股，占流通股比重为4%，持有基金数和持股总量均大幅下降。
• 持仓变动：中国平安被新能源和医药类股票取代，重仓基金数量下降54%，持股占流通股比重下降50%，持股总市值下降65%。

4. 投资建议：维持“中性”评级，持续看好寿险及健康险赛道

• 行业前景：认为经济转型离不开长期资金的集中管理，居民对养老、财务管理和医疗的需求将持续推动寿险及健康险行业发展。
• 重点公司：建议积极布局中国平安、友邦保险、中国太保、中国人寿和新华保险等企业。

关键信息

寿险公司新单数据

重点公司盈利预测及估值（单位：元）

风险提示

• 外部风险：可能出现的外部冲击或内部政策收紧，可能影响行业估值。
• GDP预期：国内持续降低GDP预期目标，可能对行业产生负面影响。

投资评级定义

结论

报告认为，在忽略周期因素和系统性风险的前提下，保险行业的基本面估值已见底，建议投资者关注寿险及健康险赛道，积极布局相关企业，同时注意外部冲击和政策变化带来的风险。