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短期关注商品价格回调风险——招商期货大宗商品配置周报2023年08月

核心观点

• 工业品价格已至压力位，短期需警惕回调。
• 7月政策暖预期利好股市，但对商品短期利空释放，调整或延续。
• 美联储加息放缓、库存偏低、供需分化将决定回调后机会。

市场逻辑

宏观面

• 政策预期调整：中国7月会议提振股市信心，但商品短期面临调整压力；美国财政赤字支撑商品需求，但不可持续。
• 美联储加息：欧洲衰退风险较大，美国经济韧性较强，通胀数据弱化可能延迟加息节奏。

基本面

• 细分品种分化：纯碱、尿素等煤化工品种逼仓结束，基差收窄；有色板块贴水明显，工业品上涨以基差收敛为主。
• 成本支撑：煤炭保供应但原油价格已触碰年内压力位（70-90美元），需关注OPEC+减产执行情况。
• 库存与需求：总需求下行，低库存或加剧价格波动，但终端消费恢复节奏决定能化板块估值调整。

板块逻辑与交易机会

1. 有色

   • 中长期：建议中长期多配贵金属以对冲风险。
   • 短期：美强内弱格局下，铝铜高位震荡，锡短多趋势延续，关注中信五力指数变化。

2. 黑色

   • 原料端：铁矿、焦煤偏弱，钢厂利润压缩，建议正套和反套策略。
   • 成材端：螺纹、热卷震荡偏强，关注出口订单与垒库节奏。

3. 能化

   • 原油：短期偏强，OPEC+减产预期支撑，但需警惕海外经济衰退。
   • 烯烃链与芳烃链：新增产能压力下利润压缩，建议逢高做空利润环节。
   • 油品与化工品：如玻璃、PVC、纯碱库存去化，仍以波动行情为主。

4. 农产品

   • 油脂与蛋白粕：豆油受收储预期支撑，棕榈油、菜籽油偏弱。
   • 养殖板块：生猪供应压力下建议轻仓观望；禽畜消费旺季支撑需求。

投资建议

• 短期配置：重点关注能化震荡套利机会（体积价差、正反套），黑色板块多空对冲更稳健，金属板块逢高滚动多单。
• 中期配置：中观数据与持仓结构显示，能化板块短期上移，但需警惕高投机风险；优质金属品种伺机布局。

风险提示

• 金融系统风险超预期，地缘冲突升级导致全球经济衰退超预期。