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贵金属波动率仍高，股指商品大部回调

核心内容总结

一、金融市场表现

股指

• 沪深300期货：现价4758.6，日度跌幅-0.53%，周度跌幅0.31%，月度涨幅3.45%，季度涨幅3.45%，年度涨幅3.45%
• 上证50期货：现价3137.6，日度跌幅-0.27%，周度跌幅0.09%，月度涨幅3.72%，季度涨幅3.72%，年度涨幅3.72%
• 中证500期货：现价8131.2，日度跌幅-1.32%，周度涨幅1.16%，月度涨幅10.44%，季度涨幅10.44%，年度涨幅10.44%
• 中证1000期货：现价8160.4，日度跌幅-1.87%，周度涨幅1.39%，月度涨幅9.74%，季度涨幅9.74%，年度涨幅9.74%

国债

• 2年期国债期货：现价102.33，日度涨幅0.01%，周度跌幅-0.01%，月度跌幅-0.12%，季度跌幅-0.12%，年度跌幅-0.12%
• 5年期国债期货：现价105.625，日度涨幅0.03%，周度涨幅0.05%，月度跌幅-0.13%，季度跌幅-0.13%，年度跌幅-0.13%
• 10年期国债期货：现价107.85，日度涨幅0.05%，周度涨幅0.08%，月度跌幅-0.01%，季度跌幅-0.01%，年度跌幅-0.01%
• 30年期国债期货：现价111.35，日度涨幅0.24%，周度涨幅0.43%，月度跌幅-0.05%，季度跌幅-0.05%，年度跌幅-0.05%

外汇

• 美元指数：现价98.8943，日度跌幅-0.24%，周度跌幅-0.24%，月度涨幅0.64%，季度涨幅0.64%，年度涨幅0.64%
• 美元中间价：现价6.9731，日度跌幅-52 pips，周度跌幅-52 pips，月度跌幅-159 pips，季度跌幅-159 pips，年度跌幅-159 pips

利率

• 银存间质押7日利率：现价1.4902%，日度涨幅1.75%，周度涨幅1.75%，月度跌幅-49.19%，季度跌幅-49.19%，年度跌幅-49.19%
• 10Y中债国债收益率：现价1.8585%，日度跌幅-1.97%，周度跌幅-1.97%，月度涨幅1.12%，季度涨幅1.12%，年度涨幅1.12%
• 10Y美国国债收益率：现价4.19%，日度涨幅1%，周度涨幅1%，月度涨幅1%，季度涨幅1%，年度涨幅1%
• 美债10Y-2Y利差：现价0.65%，日度涨幅1%，周度涨幅1%，月度跌幅-6%，季度跌幅-6%，年度跌幅-6%
• 10Y盈亏平衡通胀率：现价1.9%，日度涨幅0%，周度涨幅0%，月度跌幅-3%，季度跌幅-3%，年度跌幅-3%

二、中信行业指数表现

• 农林牧渔：现价5787.37，日度跌幅-1.28%，周度跌幅-1.35%，月度跌幅-0.38%，季度跌幅-0.38%，年度跌幅-0.38%
• 国防军工：现价13561.65，日度跌幅-6.07%，周度跌幅-0.22%，月度涨幅14.31%，季度涨幅14.31%，年度涨幅14.31%
• 商贸零售：现价4299.21，日度跌幅-0.65%，周度涨幅2.22%，月度涨幅6.75%，季度涨幅6.75%，年度涨幅6.75%
• 有色金属：现价14197.08，日度涨幅0.92%，周度涨幅2.23%，月度涨幅11.08%，季度涨幅11.08%，年度涨幅11.08%
• 基础化工：现价7498.40，日度跌幅-0.85%，周度跌幅-0.25%，月度涨幅5.12%，季度涨幅5.12%，年度涨幅5.12%
• 钢铁：现价2008.53，日度跌幅-1.61%，周度涨幅0.53%，月度涨幅3.9%，季度涨幅3.9%，年度涨幅3.9%
• 机械：现价9171.66，日度跌幅-1.98%，周度跌幅-0.12%，月度涨幅5.6%，季度涨幅5.6%，年度涨幅5.6%
• 汽车：现价13630.76，日度跌幅-1.22%，周度跌幅-0.59%，月度涨幅2.13%，季度涨幅2.13%，年度涨幅2.13%
• 电子：现价11979.33，日度跌幅-3.17%，周度跌幅-1.69%，月度涨幅5.58%，季度涨幅5.58%，年度涨幅5.58%
• 综合：现价3282.78，日度跌幅-1.87%，周度跌幅-0.93%，月度涨幅2.21%，季度涨幅2.21%，年度涨幅2.21%
• 建材：现价7248.93，日度跌幅-1.68%，周度跌幅-0.6%，月度涨幅3.37%，季度涨幅3.37%，年度涨幅3.37%
• 建筑：现价3900.63，日度跌幅-0.27%，周度涨幅0.73%，月度涨幅6.09%，季度涨幅6.09%，年度涨幅6.09%
• 电力设备及新能源：现价12268.26，日度跌幅-0.84%，周度跌幅-0.23%，月度涨幅4.73%，季度涨幅4.73%，年度涨幅4.73%
• 轻工制造：现价3935.57，日度跌幅-1.49%，周度涨幅0.09%，月度涨幅3.56%，季度涨幅3.56%，年度涨幅3.56%
• 消费者服务：现价7643.21，日度跌幅-1.11%，周度涨幅1.2%，月度涨幅3.77%，季度涨幅3.77%，年度涨幅3.77%
• 纺织服装：现价3415.30，日度跌幅-0.97%，周度涨幅0.87%，月度涨幅3.78%，季度涨幅3.78%，年度涨幅3.78%
• 计算机：现价8321.36，日度跌幅-1.93%，周度涨幅4.85%，月度涨幅13.68%，季度涨幅13.68%，年度涨幅13.68%
• 综合金融：现价989.10，日度跌幅-3.77%，周度跌幅-0.7%，月度涨幅1.77%，季度涨幅1.77%，年度涨幅1.77%
• 食品饮料：现价23179.60，日度跌幅-0.9%，周度跌幅-0.12%，月度涨幅2.02%，季度涨幅2.02%，年度涨幅2.02%
• 交通运输：现价2118.79，日度跌幅-0.46%，周度涨幅0.49%，月度涨幅0.46%，季度涨幅0.46%，年度涨幅0.46%
• 房地产：现价3955.18，日度跌幅-1.66%，周度跌幅-1.97%，月度涨幅3.75%，季度涨幅3.75%，年度涨幅3.75%
• 石油石化：现价3447.81，日度涨幅1.5%，周度涨幅0.52%，月度涨幅0.69%，季度涨幅0.69%，年度涨幅0.69%
• 电力及公共事业：现价3128.01，日度跌幅-0.33%，周度涨幅0.4%，月度涨幅2.81%，季度涨幅2.81%，年度涨幅2.81%
• 家电：现价20014.87，日度跌幅-1.4%，周度跌幅-0.82%，月度涨幅1.35%，季度涨幅1.35%，年度涨幅1.35%
• 传媒：现价4108.84，日度涨幅0.84%，周度涨幅8.76%，月度涨幅23.5%，季度涨幅23.5%，年度涨幅23.5%
• 通信：现价10350.44，日度跌幅-3.28%，周度跌幅-0.83%，月度涨幅0.77%，季度涨幅0.77%，年度涨幅0.77%
• 医药：现价11822.66，日度涨幅1.2%，周度涨幅2.03%，月度涨幅9.89%，季度涨幅9.89%，年度涨幅9.89%
• 非银行金融：现价11305.02，日度跌幅-0.03%，周度涨幅0.43%，月度涨幅3.21%，季度涨幅3.21%，年度涨幅3.21%
• 煤炭：现价3776.67，日度跌幅-0.69%，周度跌幅-1.08%，月度涨幅5.11%，季度涨幅5.11%，年度涨幅5.11%
• 银行：现价11916.62，日度涨幅0.61%，周度涨幅0.95%，月度跌幅-0.94%，季度跌幅-0.94%，年度跌幅-0.94%

三、国内主要商品表现

航运

• 集运软线：现价1340.7，日度跌幅-5.14%，周度跌幅-4.01%，月度跌幅-11.91%，季度跌幅-11.91%，年度跌幅-11.91%

贵金属

• 黄金：现价1030.31，日度涨幅0.14%，周度涨幅2.12%，月度涨幅5.15%，季度涨幅5.15%，年度涨幅5.15%
• 白银：现价20988.46，日度涨幅0.38%，周度涨幅12.07%，月度涨幅22.9%，季度涨幅22.9%，年度涨幅22.9%

有色金属

• 铜：现价102453.64，日度跌幅-1.37%，周度涨幅0.99%，月度涨幅4.22%，季度涨幅4.22%，年度涨幅4.22%
• 铝：现价24379.07，日度跌幅-1.07%，周度跌幅-0.04%，月度涨幅6.22%，季度涨幅6.22%，年度涨幅6.22%
• 氧化铝：现价2770.41，日度跌幅-2.87%，周度跌幅-2.08%，月度涨幅0.54%，季度涨幅0.54%，年度涨幅0.54%
• 锌：现价24272.73，日度涨幅0.45%，周度涨幅1.12%，月度涨幅4.15%，季度涨幅4.15%，年度涨幅4.15%
• 不锈钢：现价13803.01，日度跌幅-0.41%，周度跌幅-0.42%，月度涨幅4.46%，季度涨幅4.46%，年度涨幅4.46%
• 铅：现价17345.9，日度跌幅-0.66%，周度跌幅-0.19%，月度跌幅-0.06%，季度跌幅-0.06%，年度跌幅-0.06%
• 锡：现价379456.17，日度涨幅0.64%，周度涨幅7.58%，月度涨幅17.28%，季度涨幅17.28%，年度涨幅17.28%
• 工业硅：现价8624.96，日度跌幅-1.39%，周度跌幅-0.88%，月度跌幅-2.42%，季度跌幅-2.42%，年度跌幅-2.42%
• 多晶硅：现价48945.9，日度跌幅-2.19%，周度跌幅-5.06%，月度跌幅-15.83%，季度跌幅-15.83%，年度跌幅-15.83%

黑色建材

• 螺纹钢：现价3160.04，日度涨幅0.1%，周度涨幅0.44%，月度涨幅1.24%，季度涨幅1.24%，年度涨幅1.24%
• 热卷：现价3301.71，日度跌幅-0.27%，周度涨幅0.26%，月度涨幅1.01%，季度涨幅1.01%，年度涨幅1.01%
• 铁矿石：现价818.93，日度跌幅-0.41%，周度涨幅0.59%，月度涨幅3.77%，季度涨幅3.77%，年度涨幅3.77%
• 焦炭：现价1746.78，日度跌幅-1.4%，周度跌幅-0.16%，月度涨幅3.22%，季度涨幅3.22%，年度涨幅3.22%
• 焦煤：现价1194.64，日度跌幅-3.75%，周度跌幅-0.35%，月度涨幅7.28%，季度涨幅7.28%，年度涨幅7.28%
• 硅铁：现价5666.15，日度跌幅-0.26%，周度涨幅0.88%，月度涨幅0.25%，季度涨幅0.25%，年度涨幅0.25%
• 锰硅：现价5928.84，日度跌幅-0.14%，周度涨幅0.23%，月度涨幅0.06%，季度涨幅0.06%，年度涨幅0.06%
• 玻璃：现价1101.26，日度跌幅-3.81%，周度跌幅-3.79%，月度涨幅1.68%，季度涨幅1.68%，年度涨幅1.68%
• 纯碱：现价1215.15，日度跌幅-2.15%，周度跌幅-1.29%，月度涨幅0.57%，季度涨幅0.57%，年度涨幅0.57%

四、海外主要商品表现

能源

• NYMEX WTI原油：现价59.84，日度涨幅1.22%，周度涨幅1.8%，月度涨幅4.23%，季度涨幅4.23%，年度涨幅4.23%
• ICE布油：现价64.3，日度涨幅1.52%，周度涨幅2.03%，月度涨幅5.57%，季度涨幅5.57%，年度涨幅5.57%
• NYMEX天然气：现价3.354，日度涨幅5.84%，周度涨幅6.78%，月度跌幅-9.62%，季度跌幅-9.62%，年度跌幅-9.62%
• ICE英国天然气：现价79.35，日度涨幅8.48%，周度涨幅7.97%，月度涨幅6.35%，季度涨幅6.35%，年度涨幅6.35%

贵金属

• COMEX黄金：现价4608.8，日度涨幅2.4%，周度涨幅2%，月度涨幅6.39%，季度涨幅6.39%，年度涨幅6.39%
• COMEX白银：现价85.155，日度涨幅7.33%，周度涨幅6.72%，月度涨幅19.97%，季度涨幅19.97%，年度涨幅19.97%

有色金属

• LME铜：现价13209.5，日度涨幅1.63%，周度涨幅1.63%，月度涨幅5.71%，季度涨幅5.71%，年度涨幅5.71%
• LME铝：现价3184.5，日度涨幅1.55%，周度涨幅1.55%，月度涨幅6.26%，季度涨幅6.26%，年度涨幅6.26%
• LME锌：现价3216，日度涨幅1.98%，周度涨幅1.98%，月度涨幅2.88%，季度涨幅2.88%，年度涨幅2.88%
• LME锡：现价47967，日度涨幅5.28%，周度涨幅5.28%，月度涨幅18.52%，季度涨幅18.52%，年度涨幅18.52%
• LME镍：现价17888，日度涨幅1.05%，周度涨幅1.05%，月度涨幅6.79%，季度涨幅6.79%，年度涨幅6.79%
• LME铅：现价2053，日度涨幅0.17%，周度涨幅0.17%，月度涨幅2.37%，季度涨幅2.37%，年度涨幅2.37%

农产品

• CBOT大豆：现价1050.5，日度跌幅-1.13%，周度跌幅-1.15%，月度涨幅0.31%，季度涨幅0.31%，年度涨幅0.31%
• CBOT豆油：现价50.35，日度涨幅1.33%，周度涨幅1.39%，月度跌幅-0.4%，季度跌幅-0.4%，年度跌幅-0.4%
• CBOT豆粕：现价298.4，日度跌幅-1.75%，周度跌幅-1.78%，月度跌幅-0.4%，季度跌幅-0.4%，年度跌幅-0.4%
• CBOT玉米：现价421.75，日度跌幅-5.38%，周度跌幅-5.28%，月度跌幅-4.37%，季度跌幅-4.37%，年度跌幅-4.37%
• MDE原棕榈油：现价4091，日度涨幅1.36%，周度涨幅1.31%，月度涨幅1.01%，季度涨幅1.01%，年度涨幅1.01%

五、宏观与市场观点

海外宏观

• 美国非农数据不及预期，失业率超预期下行，ADP就业有所好转但不及预期，职位空缺降至14个月新低。
• 制造业PMI持续走弱，服务业PMI景气回升。
• 美联储主席鲍威尔面临刑事调查，可能影响其独立性。
• 关注特朗普加征关税合法性裁决、美国CPI数据、新美联储主席人选及四季度GDP数据。

国内宏观

• 国内宏观环境温和改善，政策发力方向偏重投资端。
• 12月PMI及价格数据温和改善，关注1月高频实物工作量及政策落地进度。
• 商务部宣布以“价格承诺”替代20%反补贴关税，利好新能源汽车出口。

资产观点

• 月度级别推荐多头股指、有色（铜、铝、锡）、黄金。
• 贵金属中，白银波动率偏高，建议短期标配，波动率平稳后可逢低超配。

六、风险提示

1. 地缘风险
2. 关税冲突广泛升级
3. 国内增量政策和经济修复不及预期
4. 美联储货币政策不及预期

七、观点精粹

金融板块

• 股指期货：双重因素提振市场，持续进攻需等待，建议震荡上涨。
• 股指期权：期权备兑增厚，建议震荡。
• 国债期货：长端情绪偏弱，建议震荡。

贵金属板块

• 黄金：流动性宽松预期流畅，地缘冲突再起，建议震荡上涨。
• 白银：现货结构性偏紧维持，流动性敏感叠加顺周期驱动，建议震荡上涨。

航运板块

• 集运欧线：近月春节出货支撑，远月关注复航风险，建议震荡。

黑色建材板块

• 钢材：库存开始累积，建议震荡。
• 铁矿石：市场情绪偏强，库存压力积累，建议震荡。
• 焦炭：刚需回升明显，五轮提降落空，建议震荡。
• 焦煤：供需结构改善，期现止跌反弹，建议震荡。
• 硅铁：市场供需双弱，关注控产动向，建议震荡。
• 锰硅：成本底部抬升，去库压力不减，建议震荡。
• 玻璃：产量环比下行，需求未有起色，建议震荡。
• 纯碱：供应回升明显，供需仍旧过剩，建议震荡。

有色与新材料板块

• 铜：库存持续累积，铜价高位震荡，建议震荡上涨。
• 氧化铝：过剩状态未有明显改善，建议震荡。
• 铝：Moal铝厂面临停产，建议震荡上涨。
• 锌：伦锌库存续增，反弹空间有限，建议震荡。
• 不锈钢：镍价反弹带动不锈钢盘面回升，建议震荡。
• 锡：下游刚需韧性，建议震荡上涨。
• 工业硅：市场情绪反复，建议震荡。
• 多晶硅：收储预期仍在发酵，建议震荡。
• 碳酸锂：库存去化放缓，建议震荡。

能源化工板块

• 原油：地缘持续扰动，关注伊朗风险，建议震荡。
• LPG：强现实面临松动，关注下游降负兑现情况，建议震荡。
• 沥青：期价处于高估区间震荡，建议下跌。
• 高硫燃油：建议震荡。
• 低硫燃油：建议震荡。
• 甲醇：库存压制较明显，建议震荡下跌。
• 尿素：实际成交放缓，建议震荡。
• 乙二醇：外轮到货集中，库存罐容紧张，建议震荡。
• PX：聚酯需求松动对上游形成压力，建议震荡。
• PTA：聚酯减产消息集中，建议震荡。
• 短纤：波动收窄，走货持稳，建议震荡。
• 瓶片：1月份装置检修增多，利润支撑增强，建议震荡。
• 丙烯：部分下游开回，PL谨慎反弹，建议震荡。
• PP：商品情绪提振，检修小幅回落，建议震荡。
• 塑料：宏观提振但下游成交缩量，建议震荡。
• 苯乙烯：出口和商品氛围偏暖，建议震荡偏强。
• PVC：短期“抢出口”，建议震荡。
• 烧碱：低估值弱预期，建议震荡。

农业板块

• 油脂：USDA报告偏空，建议震荡关注宏观。
• 蛋白粕：多空并存，建议震荡。
• 玉米/淀粉：盘面高位震荡，建议震荡上涨。
• 生猪：供需均增，建议震荡。
• 天然橡胶：延续宏观交易逻辑，建议震荡上涨。
• 合成橡胶：高位震荡运行，建议震荡上涨。
• 棉花：棉价进入震荡调整期，建议震荡上涨。
• 白糖：糖价横盘震荡，供应压力边际增加，建议震荡下跌。

八、中信期货研究服务

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九、免责声明

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