20241201-德邦证券-固定收益点评_成交热度回落前_弹性转债怎么配置__9页_1mb

固定收益点评报告总结

市场表现

本周转债市场整体表现强劲，中证转债指数收涨150%，远高于上证指数和正股加权指数涨幅。低评级、高价和小盘转债风格表现尤为突出，分别收涨246%、207%和216%。行业方面，计算机、电力设备等板块转债表现强势。整体估值修复，90-110区间转债加权转股溢价率升至18%以上。

风格与成交结构

• 成交结构：非高换手券成交规模保持高位，高换手券成交额占比同步提升，显示市场热度回升。中低评级、中高价和小盘转债成交占比维持历史高位，反映交易集中于弹性品种。
• 行业轮动：制造和TMT板块占比提升，与主题交易（如低空经济、机器人、国产替代）相关。金融板块在反弹初期表现强势，而后周期和消费板块缓慢回落，整体配置呈现哑铃型结构。

机构行为与配置

• 投资者结构：9月底以来增量行情中，私募基金和自然人投资者贡献主要成交量，环比增长接近100%。
• 基金表现：当前固收+产品中超估算基准的比例高达2359%，日平均胜率接近50%，反映出高波动和快速轮动对机构配置的挑战，短期止盈情绪可能抑制跟随能力。

未来展望与投资建议

• 市场展望：在政策预期变化、流动性宽松及成交热度抬升的背景下，转债市场不宜过早转向防御，弹性风格仍具优势。
• 重点关注品种：
  1. 特朗普政策背景下自主可控、国产替代相关品种，如欧通转债、汇成转债；
  2. 主题交易机会，如并购重组、AI、低空、人形机器人相关转债，如福立转债、英搏转债；
  3. 能受益于内需改善的顺周期和补涨品种，如禾丰转债、恒辉转债；
  4. 需求确定性较高的新能源低价品种，如广大转债。

风险提示

• 转债发行端出现超预期变化；
• 市场流动性波动超预期；
• 机构负债端出现超预期调整。