20241201-天风证券-A股策略周报_年末收官行情怎么看__16页_1mb

投资策略总结：赛点20第二阶段拉锯战

近期A股市场进入“强预期弱现实”的拉锯战阶段，相较于第一阶段的闪电战，市场波动加剧，主题轮动频繁。9月下旬以来的行情分两波上涨，首波源于强力政策信号逆转悲观预期（如9月24日一行一局一会政策组合拳和9月26日政治局会议），第二波聚焦11月上旬十四届全国人大常委会会议，强调财政发力细节。后续仍在政策兑现观察期，政治局会议和中央经济工作会议将部署明年经济工作，明年两会关注点将转向经济目标、预算和数据验证。

市场呈现“买预期卖现实”模式，流动性充裕，换手率虽回落但仍高于9月前水平，机构抢在预期发酵时买入，兑现时卖出，导致宽幅震荡和轮动。资金主体分歧持续：外资保守（“不见兔子不撒鹰”），AH股近期分化；内资理性，10Y国债收益率逼近9月下旬低点（2%），等待基本面改善。交易数据显示，小盘股拥挤度上升，政策预期与现实反差引发多次高换手科技板块活跃。

国内：11月制造业PMI指数（50.3%）回升，生产扩张加速（生产指数+0.4pct），新订单回暖，但主要原材料价格购进价回落至收缩区间。非制造业PMI持平，建筑业景气度下行。交运指标地铁客运量小幅回落，货运流量回升。新政策聚焦数字贸易、医疗开放和医保目录调整。

国际：俄乌冲突持续，乌军使用美制武器袭击俄领土，俄美互备弹道导弹；中东停火协议生效，但以黎双方指责对方违反；美国第三季度GDP修正值持平（年化环比2.8%），消费和政府开支为主推动力，经济边际转弱。

行业配置：推荐信创、消费等政策驱动板块，重视恒生互联网。采用“杠铃策略”，一边押注政策预期的高科技方向（如科技股换手率高），另一边防范“弱现实”，关注垄断红利和促消费政策加力；避免在基本面未验证前追高卖低。

风险：地缘冲突升级、海外通胀持续、流动性收紧超预期均可能导致市场波动加剧。

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