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中投期货策略周报（2022年第12期）总结

核心内容概述

本报告分析了2022年3月中国及全球主要商品市场的走势及影响因素，重点关注疫情对经济和商品市场的影响、地缘政治冲突对能源及有色金属价格的影响、以及宏观经济与政策对股指期货市场和大宗商品市场的引导作用。整体来看，商品市场呈现震荡格局，部分品种如原油和锌维持高位，而橡胶和油脂则偏向弱势。

主要观点

宏观经济与市场策略

• 宏观面无明显变化：尽管美国释放战略石油储备导致原油价格回落，但以有色为代表的品种走势未变，市场仍受地缘政治和预期影响。
• 3月经济数据疲软：制造业PMI降至49.5%，非制造业PMI为48.4%，综合PMI为48.8%，显示经济复苏仍面临较大压力。
• 疫情对经济和市场的影响显著：疫情反弹对物流和工业生产造成冲击，对制造业和非制造业均形成拖累。
• 流动性宽松：央行净投放4300亿元，4月流动性压力不大，政策宽松仍为市场提供支撑。
• 股指期货震荡修复：A股在政策和外部因素影响下，呈现震荡走势，地产和金融板块成为主要上涨动力。

有色金属市场

• 铜：
  • 供应端：海外铜精矿供应逐步恢复，国内原料供应充裕，但疫情对运输和收货形成压制。
  • 需求端：新能源汽车等下游需求推动消费，但疫情导致企业按需采购。
  • 价格走势：铜价维持震荡偏强，但需警惕政策和地缘政治带来的不确定性。
• 锌：
  • 供应端：国内矿端偏紧，冶炼厂产能恢复有限，欧洲能源紧张进一步压制锌价。
  • 需求端：地产与基建低迷，导致锌需求疲软。
  • 价格走势：锌价维持高位运行，外强内弱，市场情绪和地缘政治仍是主导因素。

能源市场

• 原油：
  • 供应端：俄罗斯原油出口未受明显影响，但制裁和里海输油线路中断增加了供应风险。
  • 需求端：全球通胀和加息预期支撑油价，地缘政治风险溢价推动油价上涨。
  • 价格走势：油价维持高位震荡，市场对供应中断的担忧持续，短期难以大幅回落。

天然橡胶

• 供需格局：全球天然橡胶行业处于景气周期底部偏右侧，供需回归相对平衡。
• 需求疲弱：疫情抑制下游消费，轮胎厂开工率恢复缓慢，库存压力仍大。
• 价格走势：橡胶价格维持低位震荡，中期偏空，需等待供需关系改善或市场自我修复。

油脂油料

• 外部市场：美豆面积创历史新高，南美天气炒作空间有限，美豆价格反映减产预期。
• 国内市场：豆粕价格因储备释放而回落，油脂市场受政策和疫情冲击，呈现调整状态。
• 价格走势：豆粕市场可适量增持空单，油脂市场可持有空单或顺势操作。

关键信息

疫情对市场的影响

• 疫情反弹对制造业和非制造业造成显著拖累，尤其是物流和运输受到严重影响。
• 3月疫情对GDP同比的拖累约为3.4个百分点，全年GDP增长目标仍需关注疫情控制情况。
• 疫情对橡胶进口造成影响，导致到港延后和现货价格坚挺。

地缘政治与能源市场

• 俄乌冲突：持续影响能源市场，导致原油和有色金属价格高位震荡。
• 美国战略储备释放：短期内缓解原油市场压力，但无法解决结构性短缺问题。
• 里海输油线路中断：加剧市场供应紧张，推动油价上涨。

政策与市场展望

• 国内政策：稳增长政策加速出台，有助于缓解经济压力。
• 海外政策：美联储加息预期增强，市场面临流动性压力。
• 中期策略：多数商品维持震荡或偏空趋势，建议避免追高，关注政策和市场情绪变化。

品种分析总结

数据与图表参考

• 3月制造业PMI：49.5%（前值50.2%），显示经济压力显著。
• 3月非农就业数据：增加43.1万，低于预期，通胀压力加剧。
• 原油库存：EIA数据反映市场供需变化，价格高位震荡。
• 豆粕库存：国内库存下降，市场情绪逐步回归理性。
• 橡胶库存：社会库存边际回落，但需求疲软仍制约价格上涨。

风险提示

• 地缘政治风险：俄乌冲突和能源政策变动可能继续影响大宗商品价格。
• 疫情反复：对物流和工业生产形成持续压力，影响市场供需。
• 政策不确定性：国内外政策变化可能对市场走势产生重大影响。
• 市场情绪波动：资金炒作和情绪波动导致商品价格出现超买或超卖现象。

总体策略建议

• 宏观层面：保持谨慎，关注政策变化和地缘政治动态。
• 铜：震荡偏强，建议观望或逢高布局空单。
• 锌：高位运行，维持偏空思路。
• 原油：高位震荡，警惕波动性上升。
• 橡胶：低位震荡，中期偏空。
• 油脂油料：调整状态，适量持有空单或顺势操作。

法律声明

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