20250324-宏源期货-有色金属周报（锌）_多空并存_锌价区间整理_29页_1mb

有色金属周报（锌）总结

核心内容

本周锌价呈现偏弱整理态势，整体处于高位震荡区间。宏观环境方面，美联储维持利率不变，但对经济增长和通胀预期进行了调整，同时地缘政治和关税政策的不确定性依然存在，导致市场情绪多空并存。基本面方面，锌矿供给持续增加，国内矿逐步复产，TC加工费回升，炼厂利润改善，生产积极性提高，产量呈现环比上升趋势。下游需求方面，镀锌和合金开工率有所回升，但整体仍处于复苏阶段，未达到旺季水平。库存方面，锌锭社库和上期所库存有所减少，而保税区库存因进口窗口关闭有所增加。

主要观点

• 锌价走势：本周锌价偏弱整理，沪锌主力合约和SMM1#锌锭均价均下跌，伦锌跌幅更大，锌价运行区间参考23,000-24,500元/吨。
• TC加工费：TC加工费稳中有升，进口TC平均报价35美元/干吨，国产TC平均报价3,250元/金属吨，预计后续加工费将进一步抬升。
• 锌锭产量：2月锌锭产量因自然日减少和春节假期影响有所下滑，3月产量预计环比提升至55万吨左右。
• 下游需求：镀锌和合金开工率回升，但需求恢复仍有限，部分终端订单表现不及预期。
• 库存变化：社库和上期所库存减少，保税区库存因进口窗口关闭而增加，整体库存处于去化趋势。

关键信息

1. 行情回顾

• SMM1#锌锭均价：下跌1.53%至23,780元/吨
• 沪锌主力合约：下跌1.53%至23,770元/吨
• 伦锌收盘价：下跌1.94%至2,927.5美元/吨
• 基差与价差：基差和价差均有所波动，反映市场供需变化和价格预期。

2. TC稳中有升，锌锭月产呈增量趋势

• TC加工费：国产TC平均报价3,250元/金属吨，进口TC平均报价35美元/干吨，加工费回升预期较强
• 精炼锌企业生产利润：截至3月20日，生产利润为-512元/吨
• 2月产量：48.1万吨，环比减少4.12万吨
• 3月产量预期：提升至55万吨左右

3. 环保限产解除，镀锌开工回升

• 镀锌开工率：提升1.43个百分点至60.64%
• 原料库存：因锌价偏弱，下游逢低补库，原料库存增加
• 成品库存：走货情况较好，成品库存减少

4. 减产企业恢复，合金开工回升

• 压铸锌合金开工率：提升0.46个百分点至58.1%
• 合金价格：Zamak3均价下跌1.49%至24,450元/吨，Zamak5均价下跌1.46%至25,000元/吨
• 原料与成品库存：原料库存增加，成品库存小幅波动

5. 氧化锌开工大稳小动

• 氧化锌开工率：环比提升0.22个百分点至60.62%
• 氧化锌价格：下跌1.74%至22,600元/吨
• 原料与成品库存：原料库存增加，成品库存小幅增加

6. 锌价走弱刺激补库，锌锭社库减少

• 社库去化：SMM三地库存减少至11.55万吨
• 保税区库存：因进口锁价货物流入，库存增加至1.15万吨
• 库存变化：社库和上期所库存减少，LME库存减少

月度供需平衡表（单位：万吨）

风险因素

• 宏观情绪：美联储政策、经济增长预期和通胀预期的变化可能影响市场走势
• 供给端扰动：海外Odda炼厂投产、国内矿复产等因素可能对供给产生影响
• 下游超预期恢复：终端需求若超出预期，可能对锌价形成支撑

数据来源

• Wind
• SMM
• 宏源期货研究所

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