20250317-宏源期货-有色金属周报（锌）_沪锌区间整理_等待需求兑现_29页_1mb

有色金属周报（锌）总结

核心内容概述

本周有色金属市场整体呈现偏强整理态势，锌价在宏观政策预期和原料端供应变化的共同作用下维持高位震荡。国内两会结束，政策验证成为关注焦点；美国CPI数据公布后，市场对美联储政策调整产生疑虑，叠加特朗普对加拿大关税的威胁，美元指数下行，市场避险情绪加深，对锌价形成一定支撑。同时，澳大利亚Nyrstar宣布旗下Hobart锌冶炼厂将于4月减产，进一步缓解锌价上方压力。

主要观点

• 宏观环境偏暖：两会结束，政策验证预期增强；美元指数下行，市场避险情绪升温，对锌价形成支撑。
• 原料端供应宽松：随着前期停产矿山复产，国内锌矿产量环比提升，TC（加工费）加速回升，炼厂利润修复，生产积极性提高，锌锭月产量呈现增量趋势。
• 需求端复苏有限：镀锌企业因环保限产开工小幅回落，而压铸锌合金和氧化锌企业因终端订单好转，开工率回升。
• 库存持续累积：锌锭社会库存和保税区库存均呈现累积趋势，表明下游采购需求尚未完全释放，市场仍存在压力。
• 风险因素：宏观情绪、关税政策及下游需求超预期恢复是主要风险点，需警惕锌价高位回落的可能。

关键信息

1. 行情回顾

• 沪锌：主力合约收盘价上涨0.75%至24,140元/吨，SMM1#锌锭均价上涨0.58%至24,150元/吨。
• 伦锌：电子盘收盘价上涨3.59%至2,985.5美元/吨。
• 价差：现货升贴水在不同地区有所波动，但整体显示锌价偏强。

2. TC加速提升，锌锭月产呈增量趋势

• TC加工费：国内3月锌矿加工费基本涨至3,000元/金属吨以上，进口TC报35美元/干吨，预计后续加工费将进一步抬升。
• 产量：2月锌锭产量48.1万吨，环比减少4.12万吨；3月产量预计回升至55万吨左右。
• 进口盈亏：进口盈利窗口关闭，精炼锌进口利润为-1,443.66元/吨。

3. 环保限产，镀锌开工小幅回落

• 开工率：镀锌企业开工率下降0.34个百分点至59.21%，主要受天津、河北、河南、山东等地区环保限产影响。
• 库存变化：镀锌企业原料库存减少，成品库存增加，主要因锌价偏强，下游采买情绪较弱，以及运输影响导致走货减少。

4. 终端订单好转，合金开工回升

• 压铸锌合金：Zamak3均价上涨0.57%至24,820元/吨，Zamak5均价上涨0.55%至25,370元/吨；开工率提升3.39个百分点至57.64%。
• 需求改善：电子产品、箱包拉链、汽车配件等终端订单好转，带动合金开工回升。

5. 部分企业周内复产，氧化锌开工回升

• 开工率：氧化锌企业开工率环比提升2.69个百分点至60.4%。
• 库存变化：原料库存和成品库存均有所减少，主要因下游需求订单好转，成品库存小幅去化。

6. 锌锭社库累积

• 社会库存：截至3月13日，SMM锌锭三地库存13.59万吨，持续累积。
• 保税区库存：截至3月13日，保税区库存0.9万吨，环比持平。
• 库存结构：上期所库存增加，LME库存减少，显示国内供应压力略大于海外。

供需平衡表（单位：万吨）

风险提示

• 宏观情绪波动：政策调整及美联储未来动向可能影响市场情绪。
• 关税政策变化：特朗普对加拿大关税的威胁可能对市场造成扰动。
• 下游需求超预期：若终端需求恢复快于预期，可能对锌价形成支撑，但库存累积也可能带来下行压力。

总结

综上所述，锌价在宏观偏暖和原料供应宽松的背景下呈现高位整理，但需求复苏有限，库存持续累积，上方压力较大。TC加工费回升带动炼厂生产积极性，但进口窗口关闭限制了原料供应的多样性。镀锌企业受环保限产影响开工小幅回落，而压铸锌合金和氧化锌企业因终端订单好转，开工率回升。未来需密切关注政策走向、关税变化及下游需求恢复情况，以判断锌价走势。