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有色金属周报（锌）：区间整理，关注宏观及海外风险

报告概述

• 发布时间：2025年8月18日
• 撰写机构：宏源期货研究所
• 撰写人：祁玉蓉
• 核心观点：锌价短期维持区间整理态势，预计区间参考 21,500-23,000元/吨。持续关注宏观情绪变动及海外风险。

主要逻辑

1. 宏观与原料端：

   • 美国7月PPI同比增速3.3%，高于预期，国内市场情绪偏暖。
   • 国产锌精矿加工费维持3900元/金属吨，进口加工费涨至90.3美元/干吨，原料端趋松预期仍在。
   • 矿山短期扰动暂未实际影响产量，基本面矛盾不突出，但宏观情绪乐观。

2. 利润与供给端：

   • 精炼锌利润持续好转，产量维持高位，预计8月环比增至约62万吨。
   • 沪伦比值回落，进口窗口保持关闭，海外供应扰动风险增加。

3. 需求端：

   • 需求季节性偏弱，压铸锌合金开工率小幅回落，镀锌因环保担忧短期回升，但整体需求不足。
   • 氧化锌开工率小幅波动，终端市场复苏缓慢，订单疲软。

4. 库存端：

   • 国内锌锭社库持续累库，进口窗口关闭，海外LME库存小幅去化，供需分化明显。

5. 风险因素：

   • 宏观情绪波动、供给端扰动、下游消费超预期。
   • 港口锌精矿库存增加，进口投机性需求待观察。

期货行情回顾

• 沪锌主力合约2509收盘22,505元/吨，SMM1#锌锭均价22,380元/吨，环比下跌0.19%。
• LME锌价跌至2,796.5美元/吨，环比跌1.32%。
• 库存方面：SMM三地社库增至11.93万吨，LME库存去化，供需出现分化的局面。

结论与展望

• 短期锌价维持高位整理区间。
• 中长期需关注终端消费是否改善以及环保趋严下的供给端变化。
• 建议逢低做多区间策略，操作区间参考 21,500-23,000元/吨。