20170608-广发证券-非银金融行业专题研究_临考MSCI_关注券商板块_11页_1007kb

非银金融行业分析总结

核心内容

本文聚焦于MSCI第四次评估中国A股纳入新兴市场指数的进展与影响，重点分析券商板块的潜在机遇。分析师陈福与商田从多个维度探讨了纳入方案调整、资金流入预期及券商板块估值情况，为投资者提供参考。

主要观点

• MSCI评估进行中：2017年是MSCI第四次对是否将中国A股纳入新兴市场指数进行评审，结果将于6月21日凌晨公布。
• 方案调整：MSCI提出新方案，将资金进出通道从QFII/RQFII改为“互联互通”机制（沪港通、深港通），并大幅缩减纳入A股标的数量，从448只减少至169只。
• 行业权重变化：金融股在新方案下占比略有下降至23%，但仍是最大权重行业；消费行业权重增幅最大，从17.7%增至23.5%。
• 券商板块受益：新方案中包含17只券商标的，若纳入MSCI，有望吸引境外资金流入，提振市场情绪。
• 估值触底：当前证券行业PB估值为1.80倍，接近近两年估值底部，具备较高的投资性价比。
• 推荐标的：建议关注两类券商：1）综合实力强、业务均衡的大券商（如中信证券、国泰君安、华泰证券）；2）事件性驱动的弹性券商（如国元证券、兴业证券）。

关键信息

一、MSCI纳入方案调整

• 资金通道变更：从QFII/RQFII机制改为“互联互通”机制。
• 标的数量缩减：A股纳入标的数量从448只减少至169只，缩减比例超过60%。
• 行业权重变化：
  • 金融股占比从27.5%降至23.0%；
  • 消费行业权重从17.7%增至23.5%；
  • 房地产行业权重从6.4%增至9.8%。

二、券商板块分析

• 纳入标的数量：模拟纳入方案中包含17只券商，占金融标的总数15%。
• 资金流入预期：若纳入MSCI，5%初始纳入阶段预计带来约700亿元增量资金。
• 市场情绪提振：历史数据显示，境外资金流入可带来短期市场情绪提升，如2016年5月31日券商指数大涨7.6%。

三、板块估值情况

• 当前PB估值：证券行业PB估值为1.80倍，接近2015年6月（1.74倍）和2016年1月（1.68倍）的估值底部。
• 配置性价比：2017年以来，沪深300上涨6.76%，证券板块下跌6.44%，风险收益比提升，配置价值凸显。

四、推荐策略

• 主线一：综合实力强、业务均衡的大券商，如中信证券、国泰君安、华泰证券。
• 主线二：具备事件性驱动的弹性券商，如国元证券（首家完成员工持股）、兴业证券（员工持股顺利推进）。

风险提示

1. 纳入MSCI未获通过：存在纳入失败的风险。
2. 宏观经济超预期恶化：可能影响市场情绪及资金流入。

相关研究

图表索引

• 图1：中国A股申请纳入MSCI新兴市场指数历程
• 图2：缩小A股纳入个股数
• 图3：新旧方案下中国A股国际指数行业权重
• 图4：5%纳入时预计带入资金增量

投资评级说明

行业投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10% ~ +10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5% ~ 15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5% ~ +5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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