20170608-广发证券-非银金融行业专题研究：临考MSCI，关注券商板块_12页_1mb

文档总结：MSCI评估与中国券商板块机会

核心内容

本文档聚焦于MSCI（明晟）第四次评估中国A股纳入其新兴市场指数的进展及对券商板块的影响。文档主要分析了MSCI新纳入方案的调整、对A股纳入规模的影响、行业权重变化以及券商板块的估值与投资机会。

主要观点

1. MSCI第四次评估进行中

• MSCI将在2017年6月21日凌晨公布是否将中国A股纳入其新兴市场指数的决定。
• 自2013年起，中国A股已进入第四次评估流程，体现了资本市场逐步开放的趋势。
• 2015年与2016年两次评审中，QFII/RQFII制度限制问题部分解决，但仍有未解决的限制。

2. 新方案要点：改机制、减标的

• 资金进出机制：由QFII/RQFII改为“互联互通”机制（沪港通、深港通），有助于规避原有机制中的限制。
• 纳入标的数量：从原方案的448只减少至169只，缩减比例超过60%。
• 行业权重调整：金融股占比从27.5%下降至23.0%，消费行业权重提升至23.5%，房地产行业也有所增加。

3. 券商板块估值触底，具备投资价值

• 当前证券行业PB估值为1.80倍，接近2015年6月与2016年1月的估值底部。
• 2017年以来，沪深300指数上涨6.76%，而券商板块下跌6.44%，风险与收益配比良好。
• MSCI纳入事件可能成为券商板块的短期利好驱动。

4. MSCI纳入带来的资金流入

• 若A股成功纳入MSCI，预计初期将带来约700亿元人民币的增量资金。
• 虽然资金量对大盘影响有限，但纳入全球指数具有象征意义，有助于提升市场信心。

5. 券商板块投资建议

• 双主线推荐：
  • 综合实力强、业务均衡的大券商：如中信证券、国泰君安、华泰证券等。
  • 事件性驱动的弹性券商：如国元证券（首家完成员工持股）、兴业证券（员工持股顺利推进）等。

关键信息

MSCI纳入方案调整

• 资金通道：从QFII/RQFII转为互联互通机制。
• 纳入标准：仅纳入沪港通和深港通中的大市值个股，不纳入AH股同时上市的A股。
• 可投资范围：从3200只股票缩减至1480只。

券商板块表现

• 纳入标的数量：在169只纳入标的中，26只为金融类，其中17只为券商。
• 资金流入预期：若纳入，券商有望在增量资金中受益。
• 估值水平：证券行业PB估值接近历史低位，配置性价比提升。

市场情绪与历史表现

• 历史数据显示，MSCI纳入预期可显著提振市场情绪，如2016年5月市场情绪高涨，券商指数单日涨幅达7.6%。
• MSCI纳入事件虽对短期市场有刺激作用，但长期资金流入价值不可忽视。

风险提示

1. 纳入MSCI未获通过。
2. 宏观经济环境超预期恶化。

联系方式

• 分析师：
  • 陈福，S0260517050001，联系方式：0755-82535901，邮箱：chenfu@gf.com.cn
  • 商田，S0260516050001，联系方式：021-60750634，邮箱：shangtian@gf.com.cn
• 广发证券非银金融研究小组：曹恒乾，资深分析师，金融学硕士，曾获“新财富”非银行金融第一名（团队）。

投资评级说明

• 行业投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-10%~+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%~15%。
  • 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-5%~+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。

相关研究

图表索引

• 图1：中国A股申请纳入MSCI新兴市场指数历程
• 图2：缩小A股纳入个股数
• 图3：新旧方案下中国A股国际指数行业权重
• 图4：5%纳入时预计带入资金增量

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