20180619-安信证券-环保及公用事业周报_督察_回头看_进入下沉阶段_国常会部署蓝天保卫战三年行动计划_15页_2mb

环保及公用事业周报总结 (2018.6.11-2018.6.18)

核心内容

环保行业

• 环保督察“回头看”进入下沉阶段：第一批中央环保督察“回头看”6个督察组已完成省级层面的督察任务，累计交办转办举报9995件，已查处3206件，包括立案处罚641家，罚款5807万元，立案侦查75件，拘留58人，约谈365人，问责630人。督察组正在开展第二阶段下沉地市督察，预计持续15天，保持高压态势。
• 蓝天保卫战三年行动计划：国务院常务会议部署蓝天保卫战三年行动计划，聚焦散煤治理和清洁供暖、淘汰落后产能、严格环境执法督察，目标是进一步降低细颗粒物浓度和减少重污染天数，重点区域为京津冀及周边地区和长三角地区。
• 环保投资策略：建议继续关注现金流状况良好的危废和环卫领域，推荐【东江环保】作为危废处理龙头，关注【金圆股份】的危废水泥窑协同处置业务；推荐【龙马环卫】（环卫装备+服务双轮驱动）、【碧水源】、【博世科】和【国祯环保】，这些公司具有良好的运营和技术优势，且在手订单充足，2018年业绩动态PE分别为15.9x、16.0x和21.2x。

公用事业

• 天然气市场化改革：国家发改委调整居民用气门站价为基准门站价，并允许供需双方在基准价基础上进行协商，同时推行季节性差价政策。建议关注拥有丰富天然气资源的企业，如【蓝焰控股】和【中天能源】，以及具备储气调峰设施能力的【中集安瑞科】和【深冷股份】。
• 火电盈利性修复：火电盈利性修复处于改善通道，受益于利用小时数提升、市场化电力折价缩窄及煤价上涨压力减小。建议关注【华能国际电力0902.HK】和【华电国际】，后者资产优质且PB小于1。

主要观点

• 环保行业：督察“回头看”持续推进，重点区域环境治理力度加大，有利于改善空气质量，同时促进环保行业的发展。
• 公用事业：天然气市场化改革稳步进行，有助于行业健康发展；火电盈利性有望持续改善，受政策和市场因素的双重推动。
• 投资建议：重点关注【东江环保】、【龙马环卫】、【碧水源】、【博世科】和【国祯环保】，同时关注【华能国际电力0902.HK】和【华电国际】。

关键信息

• 环保督察：截至6月14日，共收到群众举报12817件，受理有效举报10608件，交办转办9995件，已完成查处3206件。
• 蓝天保卫战：三年行动计划旨在降低细颗粒物浓度和减少重污染天数，重点区域为京津冀及周边地区和长三角地区。
• 天然气价格改革：居民与非居民门站价并轨，形成季节性差价体系，有助于削峰填谷，保障居民用气。
• 火电盈利性修复：2018年1-5月全国发电量同比增幅超10%，全社会用电量有望超8%，火电盈利性逐步改善。
• 投资组合：推荐【东江环保】+【龙马环卫】+【碧水源】+【博世科】+【国祯环保】。

风险提示

• 政策推进力度不及预期
• PPP订单释放不及预期

行业动态

• 可再生能源电价附加资金补助目录：第七批目录公布，农林生物质发电、生活垃圾焚烧发电和沼气发电补贴继续保留，其他生物质发电项目由地方制定政策。
• 环保督察整改：部分省份存在整改不实的问题，需引起重视。
• 支持外资参与环境治理：国发19号文提出支持外资参与国家级开发区环境治理和节能减排，通过完善公共服务定价和特许经营模式等方式。

上市公司动态

• 中标/签约：多家公司获得PPP项目中标，如【博天环境】、【国祯环保】、【东江环保】、【东方园林】等。
• 股份减持与增持：部分公司股东减持，也有公司控股股东增持股份，如【国祯环保】、【高能环境】、【天壕环境】等。
• 资产重组：部分公司终止或筹划重大资产重组，如【国中水务】、【天翔环境】、【盈峰环境】等。
• 融资活动：多家公司进行股权增发、债权融资及其它融资活动，如【铁汉生态】、【京蓝科技】、【陕天然气】等。
• 权益分派：部分公司发布2017年年度权益分派公告，如【远达环保】、【双良节能】、【深圳燃气】等。

投资组合推荐逻辑

• 东江环保：危废处理龙头，全国布局，具备丰富的项目经验和资质，毛利率提升潜力大。
• 龙马环卫：环卫装备与服务双轮驱动，中标金额持续增长，产能提升带来业绩增长。
• 碧水源：在手订单充足，PPP清库影响较小，DF+MBR膜技术在高标准治理中更具优势。
• 国祯环保：在市政污水处理领域提供一站式服务，运营业务占比达40%，现金流稳定。
• 博世科：环境实体业与服务业协同发展，具备强大的技术和市场拓展能力，订单充足。

图表目录

• 图1：各行业上周涨跌幅
• 图2：环保及公用事业各板块上周涨跌幅
• 图3：电力燃气上周涨幅前十
• 图4：电力燃气上周跌幅前十
• 图5：水务环保上周涨幅前十
• 图6：水务环保上周跌幅前十

行业评级体系

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上；
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%；
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

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