20220408-东吴证券-华利集团-300979.SZ-2021年报点评_量价与效率齐升_共促业绩靓丽_3页_976kb

华利集团（300979）2021年报总结

核心内容概览

华利集团于2021年实现营业收入174.7亿元，同比增长25.4%（剔除汇率影响后增长34.09%），归母净利润达到27.7亿元，同比增长47.34%（剔除汇率影响后增长57.55%）。公司盈利能力显著增强，主要得益于产能利用率提升和生产效率优化，毛利率同比提升3.4个百分点至27.2%。2022-2024年盈利预测显示，公司将继续保持收入与利润的双增长趋势，预计归母净利润分别同比增长26.8%、23.1%和18.9%，每股收益预计达到3.01元、3.70元和4.40元，对应PE分别为24.61倍、20.00倍和16.82倍。

主要观点

收入增长驱动因素

• 量价齐升：2021年产品销量同比增长29.45%至2.11亿双，单价同比提升4.5%。
• 客户结构优化：头部客户Nike、Deckers、PUMA、UA等均实现显著增长，其中Nike增长43.7%，Deckers增长57.8%。同时，新增客户如Onrunning、Asics、NewBalance已实现量产。
• 品类表现：运动休闲鞋收入增长25.9%，户外靴鞋增长6.2%，运动凉拖增长46.6%。其中运动凉拖增长显著，主要受益于UGG家居羊毛拖产品带动。

盈利能力提升

• 毛利率提升：2021年毛利率达27.23%，同比提升3.4个百分点，主要由产能利用率提高及技术投入带来的效率提升推动。
• 产品结构变化：单价较高的品牌Deckers占比提升，带动整体毛利率增长。
• 存货管理健康：2021年末存货26.7亿元，同比增长27.9%，但存货周转天数仅71天，库存周转快，反映下游需求旺盛。

资产与负债情况

• 资产规模扩大：2021年总资产为161.79亿元，预计2022-2024年将分别增长至205.55亿元、257.87亿元和318.40亿元。
• 流动资产增长：2021年流动资产为118.65亿元，预计2022-2024年分别增长至155.88亿元、202.34亿元和257.65亿元。
• 负债结构优化：2021年负债合计为52.53亿元，资产负债率32.46%，预计2022-2024年负债将分别增长至60.20亿元、68.35亿元和76.54亿元，资产负债率逐步下降至29.29%、26.51%和24.04%。

关键信息

投资评级

• 评级：买入：公司为全球领先的运动鞋制造商，客户资源优质且粘性较强，未来有望保持积极的产能扩张节奏，盈利水平有望持续提升。

风险提示

• 越南人力成本上升：可能影响生产成本。
• 汇率波动：对净利润产生影响。
• 海外疫情反复：可能影响供应链及市场需求。

股价与市场数据

• 收盘价：73.98元
• 一年最低/最高价：63.68元/115.10元
• 市净率（P/B）：7.90倍
• 流通A股市值：60.59亿元
• 总市值：863.35亿元

财务指标预测

结论

华利集团2021年业绩表现亮眼，收入与利润均实现高增长，主要得益于客户结构优化、产品结构升级以及产能利用率和生产效率的提升。公司未来有望通过持续的产能扩张和规模效应进一步增强盈利能力，维持“买入”投资评级。然而，需关注越南人力成本上升、汇率波动及海外疫情反复等潜在风险。