20220408-光大证券-华利集团-300979.SZ-2021年年报点评_21年业绩增长靓丽_期待22年继续发力_4页_721kb

华利集团（300979.SZ）2021年年报总结

核心内容概述

华利集团在2021年实现了显著的业绩增长，尽管受到汇率波动影响，其扣除汇率影响后的收入和归母净利润分别同比增长34.09%和57.55%。公司表现出较强的盈利能力，毛利率和净利率均有所提升，且在客户和产品结构优化、产能扩张等方面取得进展。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司营业收入达到174.70亿元，同比增长25.40%；归母净利润为27.68亿元，同比增长47.34%。扣非净利润同样增长显著，显示公司主营业务盈利能力增强。
• 毛利率与净利率提升：2021年毛利率提升2.42个百分点至27.23%，归母净利率提升2.36个百分点至15.84%。这一增长主要得益于客户和产品结构优化、生产效率提升以及费用率下降。
• 分季度增长趋势：公司全年单季度收入增速逐季提升，尤其是Q4收入同比增长33.46%。归母净利润增速也呈现逐季增长，其中Q2和Q4增长尤为明显。
• 客户结构优化：前五大客户收入占比达91.65%，其中Nike、Deckers、Under Armour等大客户增长超40%。同时，Asics、On、New Balance等新品牌也实现量产出货，客户结构持续优化。
• 产品与地区分布：运动休闲鞋收入占比最高，达81.35%；美国和欧洲市场贡献了大部分收入，其中欧洲市场增长较快。越南市场因疫情影响较小，成为公司产能扩张的重点。
• 费用率下降：期间费用率同比下降2.22个百分点至5.38%，销售、管理、财务费用率分别下降1.04、0.33、0.70个百分点，显示公司成本控制能力增强。
• 存货与应收账款周转加快：2021年末存货较年初增长27.89%，但周转天数减少8天；应收账款增长40.54%，周转天数也有所下降，显示公司资金运营效率提升。
• 盈利能力指标：公司毛利率、EBITDA率、EBIT率、税前净利润率等指标均有所提升，归母净利润率提升至15.84%。ROE（摊薄）为25.33%，经营性ROIC为27.22%，显示公司资本回报率较高。
• 盈利预测与估值：公司2022-2024年净利润预测分别为3,463亿元、4,224亿元、5,066亿元，对应EPS分别为2.97元、3.62元、4.34元。2022年PE为24倍，2023年为20倍，2024年为17倍，估值持续走低，显示市场对其未来增长信心增强。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司作为优质运动鞋制造商，具备较强的市场竞争力和增长潜力，预计2022年将继续发力。

关键信息

• 市场数据：公司总股本为11.67亿股，总市值为837.67亿元，2021年股价波动区间为62.34-116.09元。
• 财务指标：2021年经营净现金流为24.23亿元，同比下降18.64%。公司资产负债率下降至32.46%，流动比率和速动比率均有所提升，显示偿债能力增强。
• 产能建设：2021年公司总产能达2.19亿双，同比增长21.16%，产能利用率高达95.88%。公司持续在越南北部和印尼投资建厂，以满足客户订单需求。
• 风险提示：国外疫情影响、人工成本上升、汇率波动等可能对公司业绩产生不利影响。

估值与盈利预测

总结

华利集团2021年业绩表现亮眼，收入和净利润均实现显著增长。公司通过优化客户和产品结构、提升生产效率以及推进产能扩张，增强了市场竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司有望在2022年继续发力，未来增长潜力较大。尽管存在一定的风险因素，但公司财务状况稳健，盈利能力和估值指标均显示其具备良好的投资价值。