20231106-山西证券-金宏气体-688106.SH-Q3业绩稳健增长_特气业务占比再提升_5页_437kb

金宏气体（688106SH）公司研究总结

业绩概览

• 2023前三季度业绩稳健增长：公司前三季度营收178亿元，同比增长238.7%；归母净利润25.9亿元，同比增长533.1%。第三季度单季度归母净利润同比下滑，毛利率提升至38.43%，净利率提升至15.35%，明显改善盈利能力。

业务亮点

• 电子特气业务占比提升：截止2023年Q3，电子特气营收89.9亿元，占比达50.5%，较2022年提升7.72个百分点。核心产品如超纯氨、高纯氧化亚氮已进入多个半导体客户供应链。
• 产品拓展进展迅速：新产电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳实现客户导入，全氟丁二烯等产品进入产业化阶段。
• 区域战役阶段性成果：完成上海三医用氧收购，长株潭布局快速推进，株洲氢气工厂成功封顶。

财务预测

• 营收预测：2023-2025年预计实现营收244.4亿、291.1亿、341.6亿元，年均复合增长率达174%。
• 利润预测：净利润依次为33.9亿、43.5亿、53.0亿元，同比增速分别为479%、283%、220%。
• 估值：动态PE预测为360倍、281倍、230倍，PB维持在3600-3800区域，维持“增持-A”评级。

风险提示

• 行业竞争压力：外资巨头市场规模占优
• 商誉减值风险：现有收购业绩承诺期潜在压力
• 原材料波动：液氨等主要材料价格波动影响利润
• 产能扩张风险：横向战略投入与回报期匹配度问题