20230921-国盛证券-食品饮料行业专题研究_白酒2023H1总结-次高端回暖_地产酒强兑现_14页_540kb

白酒行业2023年上半年总结

收入端

• 高端酒：2023H1高端酒三家合计营收13109亿元，同比增长16.7%，Q2单季营收同比增长16.9%。
• 次高端酒：2023H1次高端四家合计营收2561亿元，同比增长11.5%。Q2单季收入同比增长21.9%，归母净利润同比增长360%。
• 地产酒龙头：Q2单季营收同比增长233%，净利润增长263%，业绩领跑各价格带。

利润端

• 毛利率：2023Q2板块平均毛利率达80%，同比提升14个百分点。
• 费用率：龙头企业销售费用率保持稳定或收缩，次高端普遍费用率下降，古井贡酒Q2同比降幅达26%。

现金流与回款

• 回款情况：茅台、泸州老窖Q2销售回款同比大幅增长，五粮液因控库存略有下降。
• 预收款：五粮液Q2合同负债同比增幅最大，地产酒中酒鬼酒回款压力较大。

投资建议

• 推荐标的：山西汾酒、泸州老窖、水井坊、贵州茅台、五粮液。
• 关注地产酒龙头业绩弹性。
• 风险提示：消费升级受阻、价格波动、竞争加剧。