农林牧渔行业跟踪分析：疫情影响显现，出栏增长符合预期-20190307-广发证券-11页_1mb

农林牧渔行业总结

核心内容

2019年1-2月，多家农林牧渔行业上市公司发布生猪销售数据，显示出行业出栏量增长符合预期，同时区域分化明显。随着疫情与猪价低迷的双重影响，行业产能去化趋势逐步显现，全国猪价在3月出现稳步上行，显示出周期可能已启动。

主要观点

• 出栏增长符合预期：温氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份分别出栏商品猪395.36万头、202.61万头、112.24万头、51.55万头，同比增长31%、66%、68%、118%。其中，天邦股份和正邦科技的增速相对领先。
• 销售价格差异显著：温氏股份、牧原股份、天邦股份的销售均价分别为11.57元/公斤、9.6元/公斤、10.15元/公斤。南方销区产能占比高，导致温氏股份销售均价最高。
• 出栏体重差异：温氏股份、牧原股份、天邦股份的出栏平均体重分别为112公斤/头、93公斤/头、120公斤/头。牧原股份的出栏体重偏低，主要由于仔猪占比高和春节前加快出栏。
• 猪价上行趋势：在疫情与猪价低迷的双重打击下，能繁母猪存栏量同比下降14.8%。3月6日全国生猪均价约12.5元/公斤，周环比上涨3.3%，表明猪价进入上行通道。
• 投资建议：若产能去化趋势持续，猪价周期有望启动向上，养殖区域布局占优、管控水平领先的龙头企业将受益。建议关注温氏股份、牧原股份、天康生物、天邦股份、正邦科技等公司。
• 风险提示：猪价波动、疫病风险、食品安全等因素可能对公司盈利和行业稳定造成影响。

关键信息

上市公司销售数据

行业数据

• 能繁母猪存栏量：截至2019年1月底，同比下降14.8%。
• 生猪存栏量：同比下降12.6%。
• 猪价上涨：3月6日全国生猪均价约12.5元/公斤，周环比上涨3.3%。
• 仔猪与二元母猪价格：3月1日仔猪平均价26.78元/公斤，二元母猪价28.22元/公斤。

投资评级

重点公司估值和财务分析（部分）

研究团队

• 王乾：首席分析师，复旦大学金融学硕士、管理学学士，2017年新财富农林牧渔行业入围，2016年新财富农林牧渔行业第四名，金牛奖农林牧渔行业第一名。
• 钱浩：资深分析师，复旦大学理学硕士、学士，主要覆盖畜禽养殖、农产品加工和宠物行业。
• 张斌梅：资深分析师，复旦大学管理学硕士，主要覆盖饲料、种植业、大宗农产品和宠物行业。
• 郑颖欣：联系人，复旦大学世界经济学士，曼彻斯特大学发展金融硕士，主要覆盖动物保健、水产板块。

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