20250420-开源证券-农林牧渔行业点评报告_3月生猪超卖_4月猪价中枢上移有较强支撑_14页_2mb

报告摘要

农林牧渔行业分析总结

核心内容概述

2025年4月，农林牧渔行业投资评级为“看好”，主要基于3月生猪市场超卖及4月猪价中枢上移的预期。行业整体表现受到内外部多重因素的驱动，包括国内消费需求边际改善、二育入场加速，以及中美关税升级对国内农产品价格的支撑。

主要观点

3月生猪市场超卖：由于养户对4月猪价预期悲观及疫病影响，3月行业生猪出栏完成率达106.79%，表明市场出现超卖现象。
4月猪价中枢上移：随着消费需求边际改善及二育入场加速，预计4月猪价中枢将上移，且有较强支撑。
生猪出栏降重：截至2025年4月17日，涌益样本生猪出栏均重为128.57公斤/头，环比下降0.24公斤/头，标肥价差收窄至0.04元/公斤，但此现象为季节性正常，且后市猪价上涨或由标猪涨价驱动。
冻品库容率提升：全国冻品库容率在4月17日为17.13%，较3月末提升0.28个百分点，显示出需求边际改善对毛白价差形成支撑。
行业盈利微增：3月行业自繁自养头均盈利为42.44元/头，环比微增13.64%；涌益样本能繁存栏环比增长0.10%。
仔猪及后备母猪价格高位运行：规模场15kg仔猪价格达659元/头，同比略降56元/头；后备母猪价格高于2024年同期。
上市猪企出栏量分化：主要12家上市猪企3月合计出栏生猪1711.10万头，同比增长41.46%。各企业出栏量差异较大，如神农集团同比增长105.7%，而天康生物则同比下降1.74%。
销售均价环比下降：9家上市猪企3月商品猪销售均价环比下降，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、大北农、中粮家佳康、天康生物、京基智农、神农集团均价分别为14.30、14.87、14.55、14.76、14.35、14.40、13.67、15.34、14.83元/公斤，环比变动范围为-3.1%至+2.9%。
风险提示：包括猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。

关键信息

数据概览

3月全国生猪销售均价：14.61元/公斤，环比-1.36%，同比-0.55%。
3月涌益样本日均屠宰量：14.24万头，环比+12.88%。
3月涌益样本出栏完成率：106.79%。
4月涌益样本出栏均重：128.57公斤/头，环比-0.24公斤/头，周同比+2.32公斤/头。
全国冻品库容率：17.13%，较3月末+0.28pct，同比-0.17pct。
毛白价差：4.36元/公斤，略高于2024年同期。
行业自繁自养头均盈利：42.44元/头，环比+13.64%。
3月能繁存栏：涌益样本环比+0.10%。
15kg仔猪价格：659元/头，同比-56元/头。
后备母猪价格：高于2024年同期。

企业表现

牧原股份：3月出栏893.60万头，同比+63.3%；收入127.94亿元，均价14.30元/公斤。
温氏股份：3月出栏309.55万头，同比+18.1%；收入54.41亿元，均价14.87元/公斤。
新希望：3月出栏155.07万头，同比+1.7%；收入22.28亿元，均价14.55元/公斤。
正邦科技：3月出栏52.56万头，同比+93.2%；收入6.89亿元，均价14.8元/公斤。
ST天邦：3月出栏53.52万头，同比+30.9%；收入7.52亿元，均价16.14元/公斤。
大北农：3月出栏66.92万头，同比+36.5%；收入11.16亿元，均价14.35元/公斤。
唐人神：3月出栏40.49万头，同比+16.8%；收入6.87亿元，同比+32.4%。
金新农：3月出栏12.03万头，同比-1.2%；收入1.42亿元，均价14.95元/公斤。
天康生物：3月出栏25.47万头，同比-1.74%；收入3.76亿元，同比-12.96%。
京基智农：3月出栏18.75万头，同比+23.3%；收入3.37亿元，均价15.34元/公斤。
神农集团：3月出栏35.14万头，同比+105.7%；收入5.08亿元，均价14.83元/公斤。
中粮家佳康：3月出栏48万头。

结构分析

出栏结构：150kg以上生猪出栏占比4.84%，环比-0.10pct，同比-1.69pct；140kg以上大体重肥猪存栏占比月环比+0.03pct，同比-0.25pct。
价格趋势：3月生猪销售均价整体下降，但部分企业如京基智农、神农集团均价略有上升。
成本与利润：3月行业自繁自养头均盈利微增，仔猪及后备母猪价格高位运行，显示出行业盈利能力和成本控制能力有所提升。