农林牧渔行业：出栏均重下降节奏将成为周期反转的“计时器”-20220119-开源证券-30页_1mb

农林牧渔行业分析总结

核心内容

2022年1月19日发布的行业分析报告指出，农林牧渔行业，尤其是生猪养殖行业，正处于一个周期性调整阶段。报告认为，生猪出栏均重下降的节奏将成为新一轮猪周期价格反转的关键指标。

主要观点

• 行业盈利收窄：2021年12月，全国外三元生猪销售均价为16.6元/公斤，环比下降0.9元/公斤。随着年关临近，消费需求趋弱，导致猪价逐周下滑，养殖行业盈利能力收窄。
• 行业产能去化：11月能繁母猪环比下降1.2%，12月生猪销售均价环比回落，预计12月行业产能去化幅度在0.0% - 0.5%之间。1月中旬，生猪销售均价已低于行业成本线，行业再次陷入亏损，预计年后价格将进一步下探。
• 产能去化加速：若生猪出栏均重在年后快速下降，猪肉供给过剩将有所弱化，猪价下降幅度或将减弱；反之，若压栏情绪升高，供给过剩将加剧，可能拉长亏损周期或加速产能去化。
• 预计产能去化幅度：此轮行业产能去化幅度将较2021年5-6月高位累计达到15%以上，支撑新一轮猪周期的价格反转。

关键信息

• 生猪出栏量：2021年13家主要生猪养殖上市企业合计出栏生猪9901万头，约占全国生猪总出栏量的14.6%，同比提升3.7pct。
• 企业表现：
  • 牧原股份：2021年全年销售生猪4026.3万头，同比增长122.3%；12月销售502.5万头，环比增长29.7%。
  • 正邦科技：全年销售生猪1492.7万头，同比增长56.1%；12月销售80.5万头，同比减少40.0%。
  • 温氏股份：全年销售生猪1321.7万头，同比增长38.5%；12月销售122.7万头，同比增长37.9%。
  • 新希望：全年销售生猪997.8万头，同比增长20.3%；12月销售107.2万头，同比减少35.4%。
  • 大北农：全年销售生猪430.8万头，同比增长132.8%；12月销售45.4万头，同比增长36.4%。
  • 天邦股份：全年销售生猪428.0万头，同比增长39.1%；12月销售36.8万头，同比增长37.9%。
  • 中粮家佳康：全年销售生猪343.7万头，同比增长68.0%；12月销售30.7万头，同比增长79.5%。
  • 傲农生物：全年销售生猪324.6万头，同比增长141.1%；12月销售41.7万头，同比增长87.6%。
  • 天康生物：全年销售生猪160.3万头，同比增长19.2%；12月销售14.7万头，同比减少39.7%。
  • 唐人神：全年销售生猪154.2万头，同比增长50.6%；12月销售12.5万头，同比减少22.1%。
  • 金新农：全年销售生猪106.9万头，同比增长33.0%；12月销售20.6万头，同比增长9.2%。
  • 罗牛山：全年销售生猪39.4万头，同比增长156.1%；12月销售3.8万头，同比增长131.1%。
• 销售均价：12月各企业商品猪销售均价区间在14.8-16.2元/公斤之间，同比跌幅约51.5%；环比跌幅约3.7%。
• 风险提示：猪价景气度不及预期，上市公司养殖成本下降不及预期。

图表与数据

• 图1：12月生猪销售环比回落，行业养殖利润趋于收窄。
• 图2：12月行业猪料销售均价3.34元/公斤，环比上涨。
• 图3：12月末行业生猪养殖头盈利162元/头，环比下降。
• 图4：11月行业生猪定点屠宰量2649万头，环比下降。
• 图5：12月行业生猪出栏均重环比下降。
• 图6：预计11月农业部监测产能去化幅度在1.0-1.5%之间。
• 图7：预计11月监测样本产能为2017年末的91.7%。
• 图8：2021年主要13家生猪养殖上市企业合计出栏生猪9901万头。
• 图9：牧原股份以4026万头生猪出栏量位居榜首。
• 图10：2021年12月主要10家生猪养殖企业生猪出栏量环比增长12.6%。
• 图11：2021年12月除正邦科技外，其余4家商品猪出栏均重均环比下降。
• 图12：2021年12月猪企肥猪均价同比跌幅约51.5%。
• 图13：2021年12月猪企肥猪均价环比降幅约3.7%。

总结

该报告指出，生猪养殖行业在2021年12月盈利收窄，产能去化持续，预计此轮去化幅度将超过15%。生猪出栏均重的变化将成为影响猪周期反转节奏的重要指标。同时，13家主要生猪养殖上市企业在2021年表现出不同程度的出栏增长，其中牧原股份、大北农、傲农生物、巨星农牧、罗牛山同比增速均超过100%。报告强调了猪价和养殖成本对行业的影响，并提醒投资者注意相关风险。