20240830-财信证券-神州泰岳-300002.SZ-买量优化_业绩持续高增_关注后续新品上线_4页_989kb

神州泰岳公司证券研究报告总结

关键事件与业绩概况

2024年上半年，公司发布半年报，实现营收3053亿元，同比增长150.4%，归母净利润631亿元，同比增长561.8%。2024年第二季度，营收1564亿元，同比增长85.3%，环比增长51.3%；归母净利润336亿元，同比增长487.3%，环比增长138.8%。业绩增长主要受游戏业务推动。

游戏业务分析

游戏收入2426亿元，同比增长120.3%，占总收入主导地位。核心游戏《Age of Origins》流水大幅增长，贡献收入2145%提升，占游戏收入比例从2023年的70.14%升至2024上半年的73.75%。该游戏毛利率达72.86%，推广营销费用同比减少24.32%至392亿元，但用户数量虽衰减，活跃用户数占比从2023年的51%提升至2024上半年的59%。另一游戏《战火与秩序》收入略减17.5%，推广费用减少14.73%。

此外，公司计划于2024年底推出两款新游戏，预计进一步贡献业绩增量。

软件与信息技术服务业务

软件和信息技术服务板块营收608亿元，同比增长298.2%，占比较增。AI/ICT运营、物联网/通讯和创新服务收入均显著增长，但毛利率变化：AI/ICT运营毛利率下降，物联网/通讯毛利率上升，创新服务毛利率下降。2024上半年，鼎富智能亏损收窄，显示业务稳健。

财务预测与投资建议

预计公司2024、2025、2026年营收分别为6936亿元、7987亿元、9024亿元，归母净利润分别为1189亿元、1315亿元、1451亿元，对应EPS分别为0.61元、0.67元、0.74元，PE分别为1440倍、1302倍、1180倍。维持“买入”评级，基于核心游戏长期运营能力和新品潜力。

风险提示

主要风险包括政策监管、核心产品流水衰退、新品上线不及预期，可能影响业绩增长潜力。