中美贸易战轻工行业专题分析_中美贸易摩擦对于轻工行业影响不大_5页_1010kb

轻工制造行业对中美贸易摩擦的分析总结

核心内容

中美贸易摩擦对轻工制造行业整体影响较小，主要原因在于轻工行业的主要产品不在加税清单内。尽管轻工行业出口占比较高，但其产品多为劳动密集型，如家具、家居用品等，且主要以OEM、ODM模式出口美国，因此受贸易争端直接影响有限。此外，部分行业如造纸业虽受原材料进口政策影响，但短期内对龙头企业并无明显负面影响。

主要观点

1. 轻工行业整体影响不大

• 主要产品不在加税名单内：轻工行业出口美国占比超过10%的公司中，多数产品未被列入加税范围，因此贸易战对整体行业影响有限。
• 出口模式以OEM、ODM为主：家具等产品出口以代工形式为主，不涉及知识产权问题，受贸易争端牵连的可能性较低。
• 建议关注错杀机会：由于市场情绪波动，轻工板块可能被过度抛售，存在超跌反弹机会。

2. 造纸行业短期影响可控

• 原材料依赖进口：造纸行业原材料中木浆65%、废纸40%需进口，美国是中国第二大针叶浆进口国和最大废纸来源国。
• 废纸进口政策趋严：美国是中国最大的废纸出口国，且中国对洋垃圾的管控政策已趋严，废纸进口减少将对包装用纸价格形成支撑。
• 包装用纸需求部分依赖出口：包装用纸下游行业中有约20%与出口相关，若贸易战升级，可能对需求造成一定压制，但目前影响尚不明显。
• 龙头企业短期无负面影响：太阳纸业、玖龙纸业、山鹰纸业等龙头企业因原材料进口政策和国内需求支撑，短期业绩有望保持稳定。

关键信息

• 出口占比：轻工行业出口美国占比超过10%的公司共24家，其中10家为家具行业。
• 废纸进口量：2017年中国从美国进口废纸约1,170万吨。
• 废纸进口依存度：中国废纸进口依存度约为35%。
• 行业影响评估：贸易摩擦对轻工行业影响不大，对造纸行业影响有限，但可能强化纸价上涨趋势。

推荐标的

家居类企业

• 顾家家居：评级“买入”，2018年每股收益预测为2.46元，市盈率25.8倍。
• 大亚圣象：评级“未有评级”，2018年每股收益预测为1.48元，市盈率13.5倍。

造纸类企业

• 太阳纸业：评级“买入”，2018年每股收益预测为1.12元，市盈率20.5倍。
• 玖龙纸业：评级“未有评级”，2018年每股收益预测为0.49元，市盈率16.9倍。
• 山鹰纸业：评级“未有评级”，2018年每股收益预测为NA，市盈率NA。

附录：行业评级体系说明

• 买入：预计未来6个月内股价超越基准指数20%以上。
• 增持：预计未来6个月内股价超越基准指数10%-20%。
• 中性：预计未来6个月内股价相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 减持：预计未来6个月内股价相对基准指数跌幅在10%以上。
• 未有评级：因无法获取必要资料或其他原因，未能给出明确投资评级。

资料来源

• 万得数据
• 中银证券
• 海关信息网

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