2020年年度回顾：加速迭代的市场，初心何处放-20210103-兴业证券-26页_1mb

2020年可转债市场回顾与展望总结

核心内容

2020年可转债市场整体缺乏整体性行情，市场节奏复杂多变，投资者面临较大的择时难度。尽管个券表现精彩纷呈，但整体组合难以超越指数，尤其是中证转债指数仅上涨4%，而深证转债指数上涨15.12%。多数转债产品属于固收+策略，因此择时与择券需结合使用，才能实现较好的收益。

主要观点

1. 择时难度明显增加，躺赢不再

• 2020年转债市场缺乏整体性行情，择时与节奏把握成为投资者的重要课题。
• 2月与5月为市场单边调整期，3月与12月为估值压缩期，投资者需频繁逆势操作。
• 由于转债估值被严重透支，市场整体赚钱效应减弱，尤其是低价底仓品种。

2. 个券精彩纷呈，但不易尽享

• 个券表现优秀，但整体组合表现仍难以超越指数，主要由于中证转债指数受大银行偏债品种拖累。
• 转债市场中，优质品种如新能源、电子板块表现突出，但多数优质品种上市时间不佳，错失最佳赚钱时机。
• 医药、消费板块虽有优秀正股表现，但转债标的稀缺，难以享受行业牛市收益。

3. 转债市场展望

• 2021年市场分化将持续，投资者需在分裂市场中寻找平衡。
• 适当降低收益预期，关注经济回升带来的产业链机会，以及科技、新能源等成长性行业中的性价比品种。
• 低价券策略需与时间做朋友，需匹配负债条件与收益预期。

关键信息

市场回顾

• 2020年转债市场整体估值以震荡和压缩为主，全年表现分化明显。
• 1月-2月股债双强，转债估值提升，但随后因疫情、流动性危机等因素出现回调。
• 5月-6月转债估值持续压缩，主要因货币政策回归及股市结构性行情。
• 7月股市预期“牛市”，转债赚钱效应强，但估值难提升。
• 8月-10月市场持续震荡，部分板块如新能源、有色表现较好。
• 11月-12月股市“极致分化”，转债市场同样分化严重，部分品种破发，但整体仍优于2018年。

市场信息追踪

• 一级市场发行进度：多家公司已通过证监会核准，如东方日升、健帆生物、金陵体育等。
• 股东增减持情况：部分转债出现股东减持，影响转债价格。
• 大宗交易情况：多个转债出现大宗交易，如瑞达转债、北陆转债、赣锋转债等。
• 股权质押比例：部分转债正股大股东股权质押比例较高，如华钰转债、花王转债等。

投资建议

• 重点关注经济回升带来的产业链机会，如有色金属、化工、汽车等。
• 继续配置科技、新能源等成长性行业中的性价比品种，如新能源相关的恩捷转债、赣锋转2、隆20转债等。
• 均衡配置顺周期主线与消费、硬科技，如紫金转债、广汽转债、歌尔转2等。
• 关注具备弹性的二线标的，如盛屯转债、龙大转债、奥瑞转债等。
• 配置优质金融品种，如光大转债、张行转债、青农转债等。

风险提示

• 基本面变化超预期
• 流动性变化超预期
• 监管政策超预期

分析师声明

分析师具有证券投资咨询执业资格，以独立、客观的态度出具本报告，不因报告中的推荐意见或观点而获得任何形式的补偿。

投资评级说明

• 投资建议分为股票评级和行业评级，以12个月内相对市场指数的涨跌幅为基准。
• 股票评级：买入、审慎增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级：推荐、中性、回避。

信息披露

• 公司履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。

法律声明

• 本报告仅供客户参考，不构成买卖证券的邀请或要约。
• 报告内容可能因市场变化而调整，不保证其准确性或完整性。
• 使用本报告所导致的一切后果，公司及/或其关联人员不承担任何法律责任。