20210223-华泰证券-中升控股-00881.HK-豪华车需求强劲_上调目标价_7页_1mb

中升控股研究报告总结

核心内容

本报告由华泰研究发布，日期为2021年2月23日，主要分析中升控股（881HK）的业绩表现、盈利预测及投资评级，强调其在豪华车市场中的强劲表现与增长潜力。

主要观点

• 豪华车需求强劲：2020年中国豪华车市场仍表现出强劲增长，宝马、梅赛德斯-奔驰、奥迪和雷克萨斯等品牌销量分别增长7%、12%、5%和11%。中升控股作为豪华车销售的重要参与者，其1H20豪华车销售占比达60%，预计2021-2022年豪华车需求将持续增长。
• 净利润强劲增长：公司预计2020/2021/2022年净利润将分别同比增长21%、35%、26%，达到55亿、74亿、94亿元人民币。
• 上调目标价：基于18倍2021年PE，目标价上调12%至67.00港币。
• 维持“买入”评级：公司盈利能力和估值水平均优于同业，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测（2020E-2022E）

财务指标（2020E-2022E）

估值对比（2020E-2021E）

投资评级与目标价

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价：67.00港币，较2021年2月22日收盘价52.70港币有12%的上调空间。
• 估值倍数：目标PE与同行平均PE一致，为18倍。

下行风险

• 豪华车需求不及预期
• 利润率低于预期

公司业务亮点

• 售后服务贡献显著：售后服务是公司利润增长的主要来源，2019年同比增长23%，1H20同比增长6%。
• 服务计划提升客户忠诚度：公司推行“3年延保和6年免费保养”服务计划，提升客户粘性，带动收入增长。
• 销售网络扩张：公司持续扩张销售网络，扩大用户基数，支撑售后服务收入增长。

股票表现

• 股价走势图：附有股价走势图，显示公司股价表现。
• 现金及流动资产：公司现金及现金等价物保持增长，2022E年末现金预计为12,640百万港币。
• 负债结构优化：净负债比率逐步下降，从2018年的90.49%降至2022E的22.74%。

估值方法

• PE估值：基于18倍2021年预测PE得出目标价。
• PB估值：公司PB逐步下降，反映资产价值的优化。

投资建议

• 投资策略：基于公司盈利预期与估值水平，建议投资者“买入”中升控股。
• 市场环境：认为中国豪华车市场前景良好，中升控股作为主要受益者，具备增长潜力。

总结

中升控股在2021-2022年期间预计将继续受益于中国豪华车市场的强劲需求，同时通过售后服务业务和销售网络扩张推动收入和利润增长。公司财务表现稳健，盈利预测上调，估值合理，维持“买入”评级，目标价上调至67.00港币。投资者需关注豪华车需求及利润率等下行风险因素。