> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 凯莱英 (6821 HK) 详细总结 ## 核心内容 凯莱英在2026年第一季度（1Q26）录得超预期的利润增长，反映出公司在新兴业务领域的强劲订单表现和经营效率提升。尽管面临汇率波动和小分子业务高基数的影响，公司依然实现了收入同比增长17%（恒定汇率下+19.5%），经调整净利润同比增长28%至4.2亿元人民币，超出市场预期。公司维持全年收入增长19-22%的指引，并上调目标价至136.6港元/159.2元人民币。 ## 主要观点 - **业绩超预期**：1Q26收入和净利润均超出预期，主要得益于新兴业务的快速增长。 - **新兴业务增长显著**：新兴业务收入同比增长74%，占比提升至33%（2025年为29%），显示出公司在化学大分子、生物大分子等领域的强劲发展。 - **毛利率提升**：在恒定汇率下，毛利率提升3.1个百分点，主要由于产能利用率提高、经营效率优化以及高利润率海外收入占比增加。 - **运营效率提升**：SG&A费用率和研发费用率分别同比下降0.5和1.9个百分点。 - **未来增长预期**：管理层预计2-4Q26新兴业务毛利率仍有改善空间，但其收入贡献可能对整体毛利率产生一定不确定性。 - **产能扩张**：公司预计年底多肽产能将达到69,000L，并启动天津化学大分子新基地的20亿元投资计划。 - **目标价上调**：基于1Q26业绩表现，上调2026-2028年经调整净利润预测2-14%，目标价上调至136.6港元/159.2元人民币。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2026E | 前预测 | 变动 | 2027E | 前预测 | 变动 | 2028E | 前预测 | 变动 | |------|-------|--------|------|-------|--------|------|-------|--------|------| | 营业收入（百万人民币） | 8,040 | 8,040 | 0% | 9,264 | 9,264 | 0% | 10,546 | 10,546 | 0% | | 毛利润（百万人民币） | 3,406 | 3,400 | 0% | 3,941 | 3,933 | 0% | 4,491 | 4,482 | 0% | | 毛利率 | 42.4% | 42.3% | 0.1ppt | 42.5% | 42.5% | 0.1ppt | 42.6% | 42.5% | 0.1ppt | | 经调整归母净利润（百万人民币） | 1,570 | 1,375 | 14% | 1,845 | 1,681 | 10% | 2,026 | 1,987 | 2% | | 经调整归母净利率 | 19.5% | 17.1% | 2.4ppt | 19.9% | 18.1% | 1.8ppt | 19.2% | 18.8% | 0.4ppt | ### 估值信息 - **目标价**：136.6港元/159.2元人民币 - **潜在涨幅**：+30.1% - **目标退出市盈率（2031年）**：21.0x - **目标退出估值（2030年底，亿元人民币）**：642 - **目标估值（2026年12月31日，亿元人民币）**：428 - **目标估值（2026年12月31日，亿港元）**：491 ### 个股评级 - **评级**：买入 - **1年股价表现**：图表显示股价走势 ### 股份资料 | 指标 | 数据 | |------|------| | 52周高位（港元） | 114.30 | | 52周低位（港元） | 53.45 | | 市值（百万港元） | 2,922.15 | | 日均成交量（百万） | 1.22 | | 年初至今变化（%） | 47.47 | | 200天平均价（港元） | 83.56 | ## 行业对比 凯莱英作为医药研发服务外包行业的重要成员，与其他行业公司如三生制药、康方生物、荣昌生物等相比，目标价和潜在涨幅均表现出较强的增长预期。 ## 分析员披露 - **个股评级定义**：买入、中性、沽出、无评级 - **行业评级定义**：领先、同步、落后 - **分析员声明**：报告观点反映个人意见，与薪酬无直接关系，无内幕消息影响。 ## 免责声明 本报告为高度机密，仅供客户阅览，不得复制、分发或储存。交银国际证券不承担因依赖报告内容而产生的任何损失责任。报告内容可能受数据来源和市场变化的影响，建议投资者独立评估并咨询专业顾问。