20231031-交银国际证券-荣昌生物-09995.HK-3Q23销售如期加速_亏损环比收窄_上调目标价_8页_398kb

荣昌生物研究报告总结

财务表现

在第三季度，荣昌生物的收入实现583%的年同比和397%的季同比大幅增长，达到347亿元人民币。其中，泰它西普和维迪西妥分别贡献超过18亿和15亿元人民币，环比增长显著。尽管销售费用达到540亿元人民币（同比增长944%，费用率提升457个百分点至70.2%），研发费用为858亿元人民币（同比增长295%，费用率下降47个百分点至111.6%），前三季度归母净亏损1061亿元人民币，环比收窄至333亿元人民币。现金储备达79亿元人民币，加上银行贷款授信49亿元，支撑2024年现金流。

临床进展

公司海外临床试验进展顺利。泰它西普的SLE海外III期一阶段试验已基本完成入组，预计4Q完成；维迪西妥的合作伙伴Seagen启动了UC联合疗法海外III期临床。产品管线包括间皮素ADC RC88等，多款药物在不同适应症和地域推进中，体现了高分化战略。

估值与预测

基于3Q23业绩，报告上调公司2023-25年收入预测至121亿/182亿/276亿元人民币，泰它西普收入上调至60亿/88亿/125亿元人民币。DCF模型更新目标价至59港元人民币，潜在涨幅324%，维持买入评级。

风险与披露

报告包括分析师披露、商业关系披露和免责声明，强调内容非投资建议，仅供参考。公司与多家机构存在业务关系，可能影响利益冲突，阅读免责声明必要。