20220107-银河期货-油脂周报_双天气市炒作供应端_菜油领跌_24页_2mb

油脂周报总结

核心内容概述

本周油脂市场受到南美与马来天气炒作及国际原油价格上涨的双重影响，外盘油脂价格持续反弹，但国内油脂市场表现分化。整体来看，市场情绪偏强，但基本面支撑有限，未来价格走势存在不确定性。

主要观点

国际市场

1. 马来棕榈油产量受天气影响：

   • 马来半岛12月降水集中，导致柔佛州洪涝灾害，影响棕榈油采摘、运输及精炼。
   • 12月马来棕榈油产量环比下降约10%，出口超预期，期末库存降至170万吨以下。
   • 1月产量季节性环比下降，叠加降水影响，预计产量环比仍可能下降10%以上。
   • 但若天气恢复，产量后期或可回补，与2017年一季度类似。

2. B20政策推迟影响市场情绪：

   • 马来B20生物柴油政策推迟至年底执行，短期内对市场偏空影响。
   • B20政策若实施，预计棕榈油消费将增长80万吨以上，但当前影响仍偏负面。

3. 美豆油市场：

   • 生柴消费增长明显，推动价格反弹，但食用消费疲软，库存偏高。
   • 疫情对食用消费影响较大，发展中国家消费弹性高，需求疲弱限制价格反弹空间。

4. 国际原油价格上涨：

   • 国际原油价格突破上涨5%，推动外盘油脂价格走强，但对国内油脂市场影响有限。

国内市场

1. 豆油市场：

   • 国内豆油现货基差企稳，主要受供应偏紧影响。
   • 油厂开机率不及预期，单周压榨量降至170万吨以下，2-3月大豆到港压力不大。
   • 12月提货较差，但近期略有回暖，整体供需紧平衡。
   • 未来供应偏紧，但需求无亮点，预计基差高位震荡。

2. 棕榈油市场：

   • 24度棕榈油进口利润小幅下跌，但进口量维持中性偏紧状态。
   • 国内棕榈油商业库存维持低位，港口库存下降，反映供应紧张。
   • 低度棕榈油走货量下降，消费疲软，市场情绪偏弱。

3. 菜油市场：

   • 菜油价格领跌，主要因前期升水注入过多及地方省级储备拍卖传言。
   • 5/6月前全球菜系供应紧张，但国内进口量下滑，未来4月港口库存将明显下降。
   • 菜油基本面未发生质变，但价格仍有回落空间，但彻底转势困难。

关键信息

• 供应端：马来棕榈油产量受天气影响，短期内供应偏紧，但未来可能恢复。
• 需求端：国内油脂需求疲软，尤其是菜油和低度棕榈油。
• 价格走势：
  • 国际油脂受天气炒作和原油价格上涨推动，短期强势。
  • 国内油脂价格跟随外盘，但品种间走势分化，豆油和棕榈油相对坚挺，菜油偏弱。
• 基差表现：
  • 国内油脂基差稳定，豆油和棕榈油基差维持高位。
  • 菜油基差因前期升水过高和传言影响，出现回调。
• 策略建议：
  • 单边策略：短期外盘油脂偏强，但中期存在结构性下跌机会。
  • 套利策略：关注y35和oi35正套。
  • 期权策略：菜油阶段性仍有回落可能，继续持有看跌海鸥价差期权。

周度数据追踪

• 马来毛棕油产量：12月产量环比下降约10%，1月预计继续下降。
• 马来棕榈油出口：12月出口超预期，期末库存降至170万吨以下。
• 印尼棕榈油产量：近期产量稳定，但出口受政策影响。
• 美豆油库存：NOPA数据显示美豆油库存下降，生柴消费增长。
• 巴西和阿根廷大豆压榨量：巴西压榨量稳定，阿根廷压榨量下降。
• 印度植物油进口量：印度进口量下降，但豆油和棕榈油仍有一定需求。
• 油脂价差：POGO价差走弱，菜棕价差快速回落，反映市场情绪变化。

逻辑梳理

• 国内现货端：基差企稳，供应偏紧，需求疲软，短期支撑较强。
• 国际/产地端：天气炒作推动外盘价格上涨，但需求疲弱限制进一步上涨空间。
• 宏观博弈端：国际原油价格上涨推动外盘油脂走强，但国内驱动有限。

策略总结

• 单边策略：短期外盘油脂偏强，但中期存在结构性下跌机会。
• 套利策略：关注y35与oi35正套。
• 期权策略：菜油阶段性仍有回落可能，继续持有看跌海鸥价差期权。

作者承诺与免责声明

• 研究员刘博闻具有期货从业资格，承诺独立、客观地出具报告。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户应自行判断。
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