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宏观风险加剧，郑棉下方空间有限

核心内容

本报告分析了2023年3月17日棉花市场行情，指出当前宏观风险对棉花价格的影响远大于基本面因素。郑棉与美棉价格均出现下跌，国内纺织行业面临出口疲软、库存增加等压力，但棉价仍有一定支撑。

主要观点

• 宏观风险主导市场：国际银行风险事件和美联储加息预期是当前影响棉花价格的主要因素，市场信心受挫，导致价格持续下跌。
• 国内纺织行业承压：尽管多数纺织企业保持高开机率，但外单衰退与内销增长乏力导致市场情绪悲观，产业信心不足。
• 种植季影响未来供需：当前棉花与玉米、大豆等作物的比值处于十年来最低水平，预示下年度种植面积可能缩减，对棉价形成支撑。
• 库存与基差变化：国内棉花工商业库存处于历史偏高水平，但低于2022年同期；纱线与坯布库存微增；棉花期货价格下跌，期现基差扩大。
• 出口数据下滑：1-2月中国纺织服装出口同比下降11.6%，主要受国际消费衰退和2022年同期高基数影响。
• 零售额微增：1-2月服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比增长5.4%，显示内需有一定韧性。

关键信息

行情回顾

• 郑棉05合约失守1.4万元/吨关口。
• 美棉05合约跌破80美分/磅，内外棉价短期下行风险加剧。
• 期货价格下跌，期现基差扩大至1400元/吨附近。

供需情况

• 2023年2月中国棉花工商业库存升至597.53万吨，为历史偏高水平，但低于2022年同期。
• 纱线库存为18.55天，环比增加0.44天，同比减少9.32天；坯布库存为34.76天，环比增加0.75天，同比增加0.78天。
• 新疆地区皮棉加工量同比大幅增加，但受禁令影响，内外价差难以回到正值。

产业动态

• 印度2022/23年度棉花产量预期为532.1万吨，消费预期为510万吨，出口预期为51.0万吨，期末库存预期为45.7万吨。
• 美国2022/23年度累计净签约出口249.9万吨，装运137.2万吨，中国进口占比为21.30%，装运占比为73.38%。

行情展望

预计下周郑棉走势偏弱，但已处于历史低位，下方空间有限。

操作建议

建议采用宽跨式期权组合卖权持有，同时注意做好止损保护。

风险因素

• 宏观风险：国际金融市场因政策、疫情等原因可能突然回调，带来下行风险。
• 产业风险：出口疲软、库存增加、内需增长不及预期等。

数据来源

• 文华财经、Wind、全国棉花交易市场、中国棉花信息网、印度棉花协会（CAI）等。

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