20260709-一德期货-_半年报_尿素_供需过剩基调_出口放量调节_14页_1mb

尿素半年报总结

核心内容

2026年上半年尿素市场整体呈现供需过剩的基调，价格波动较大，市场情绪受地缘局势、出口政策及成本变化影响显著。二季度尿素价格在冲高后持续阴跌，期货价格跌至固定床现金流成本附近，现货价格维持限价内波动。

主要观点

• 供需格局：二季度尿素产量同比增长7.65%，国内需求增速放缓，导致库存持续增加，供需矛盾加剧。
• 出口调节：三季度出口放量成为调节供需的重要变量，预计出口量将达260万吨，对行情影响权重提升。
• 成本支撑：地缘冲突及煤炭事故导致煤价上涨，尿素成本上移150-200元/吨，对价格形成支撑。
• 市场策略：UR2609合约预计1650-1900元/吨逢高空为主，UR2701合约操作区间同为1660-1900元/吨，9-1月差反套策略可考虑，期权以卖权为主。

关键信息

1. 供应情况

• 2026年二季度无新装置投产，行业产能约7874万吨，产能增速放缓。
• 三季度煤头装置集中检修，预计产量环比减少46万吨，同比增速约7.52%。
• 供给增长主要受开工率高位维持影响，尽管新增产能较少。

2. 需求情况

• 农用化肥折纯需求累计同比增长2.3%，二季度增速明显放缓。
• 复合肥产量上半年同比下降1.98%，二季度仅增长0.53%，采购节奏偏谨慎。
• 三聚氰胺对尿素需求在3-4月同比增加，但整体二季度与半年数据均微幅减少。
• 电厂脱硫脱硝和车用尿素需求同比显著增加，其中车用尿素需求增长4.8倍。
• 板材需求因房地产企稳边际复苏，三季度有望同比增加。

3. 库存情况

• 二季度企业库存累库66.43万吨，截至7月1日库存达120.03万吨，为历史高位。
• 三季度出口放量可能带来阶段性去库，但季节性累库趋势难以逆转。

4. 成本变化

• 煤价受地缘冲突及山西煤矿事故影响上涨，带动尿素成本上移。
• 固定床现金流成本上移到1703元/吨附近，航天炉成本上移到1430元/吨附近，水煤浆成本上移到1370元/吨附近。

5. 三季度展望

• 供需继续双增，但需求增速仍不及供给。
• 出口放量成为主要调节因素，国内需求以夏季追肥为主，预计同比增加3%。
• 价格重心上移，波动区间收窄，操作以逢高空为主。

风险点

• 上行风险：出口政策调整、配额再次发放、印度招标超预期等。
• 下行风险：出口不及预期、新增产能提前释放等。

市场操作建议

• 期货合约：UR2609合约操作区间1650-1900元/吨，逢高空为主；UR2701合约操作区间1660-1900元/吨。
• 套利策略：考虑9-1月差反套。
• 期权策略：以卖权为主，控制下行风险。

结论

2026年上半年尿素市场整体呈现供大于求的格局，价格受成本支撑及出口调节影响显著。三季度出口放量将对供需格局产生一定调节作用，但季节性累库趋势仍将持续，市场整体仍以过剩为主。建议投资者关注出口政策变化及成本波动，操作上以逢高空和反套策略为主。