20260709-申万宏源-_申万固收_宽松有_界_调节有_度_二季度货币政策例会解读_3页_1mb

申万固收二季度货币政策例会总结

核心内容

2026年二季度货币政策委员会例会聚焦于外部环境复杂性、国内经济结构分化、货币政策的适度宽松与结构性调控等核心议题。会议强调在当前经济环境下，央行将继续实施适度宽松的货币政策，并注重逆周期与跨周期调节，在保持流动性合理充裕的同时，提升政策的前瞻性、灵活性和针对性。

主要观点

1. 经济形势判断

• 外部环境：国际形势复杂多变，全球经济增长动能偏弱，地缘政治与经贸冲突频发。主要经济体经济表现分化，通胀与货币政策存在显著差异，海外政策调整的不确定性上升。
• 国内经济：经济呈现“K型增长”，科技板块表现向好，但整体经济仍面临结构分化的问题，成为当前政策关注的重点。

2. 央行政策基调

• 总基调：继续实施适度宽松货币政策，强调总量与结构并重，流动性收紧只是短期行为，未来进一步收紧可能性较低。
• 政策工具：强调增量+存量政策的集成效应，提升政策的前瞻性与灵活性。未来央行将通过结构性工具优化资金使用效率，降低企业融资成本。
• 利率调控：利率调控的空间与能力逐步提升，收益率难以出现快速波动，交易机会减少，配置更具性价比。
• 宏观审慎：从宏观审慎视角持续监测债市运行，重点跟踪长期国债收益率波动，防范债市扰动对流动性传导的影响。
• 对外开放：汇率与开放政策以稳定为主，强调开放的前提是安全与高水平，意味着未来将加强金融管理与风险防控能力。

3. 二季度 vs 一季度例会差异

关键信息

• 流动性管理：当前流动性已较为充裕，降准、降息仍是应对性政策，未来更依赖结构性工具。
• 利率调控：央行将提升利率调控的范围与能力，收益率波动将更加温和，交易机会减少。
• 政策目标：政策将从“总量调节”向“结构优化”转变，提升存量资金使用效率，降低融资成本。
• 风险提示：需关注基本面变化、流动性变化、监管政策及外部风险超预期的可能性。

团队介绍

固收研究团队首席分析师：黄伟平

• 职位：申万宏源研究董事总经理/所长助理，固定收益首席分析师
• 背景：中山大学金融学硕士、管理学学士
• 研究经验：13年固收研究经验，擅长宏观利率、信用策略分析，曾获多项行业奖项
• 2025年奖项：证券时报（新财富）第3名、金牛奖第1名、水晶球第4名等

团队成员

• 王哲一：分析师，莱斯大学统计学硕士、上海财经大学经济学学士，7年宏观与固收研究经验，研究风格偏向量化，覆盖货币与财政政策、利率策略、国债期货及期权等
• 卢子墨：资深高级分析师，上海交通大学金融学博士、中国外汇交易中心博士后，5年固收研究经验，曾参与多项货币政策相关课题，擅长流动性、货币政策及机构行为分析
• 王明路：可转债组主管，南开大学保险硕士，8年固收与可转债研究经验，擅长从定价程度、贝塔与阿尔法角度挖掘转债机会
• 张晋源：分析师，圣路易斯华盛顿大学量化金融硕士，3年信用债研究经验，覆盖信用策略、城投债、金融债、中资美元债等
• 曹璇：助理分析师，上海交通大学工学本硕，4年信用债研究经验，擅长行业研究与量化分析

结论

二季度货币政策例会体现出央行在复杂经济环境下的审慎与主动调节。未来政策将更加注重结构性工具的应用，以优化资金配置、稳定市场预期为目标，同时加强宏观审慎管理与风险防控，推动金融体系稳健运行。