20210330-天风证券-华夏视听教育-01981.HK-业绩稳健略超预期_乘艺培行业东风加速板块布局_6页_585kb

华夏视听教育（01981）2020年业绩及2021年展望总结

核心内容

华夏视听教育（01981）在2020年实现了营收和净利润的双增长，整体表现略超预期。公司依托影视制作与传媒艺术高等教育两大核心业务，持续布局艺培市场，未来发展前景良好。

2020年业绩表现

• 总营收：7.90亿元，同比增长5.73%（若加回电视剧版权收入1.02亿元，调后收入为8.92亿元，同比增长19.4%）。
• 调后净利润：3.65亿元，同比增长18.51%。
• 每股派息：0.08港元，约合1.33亿港元或1.13亿元人民币，分红率31%。

分业务表现

影视制作及投资

• 收入：4.27亿元，占总营收的54.1%，同比减少1.93%。
• 主要来源：《什刹海》《朝歌》首轮分销，以及《别叫我酒神》《安静》的交付。
• 毛利率：32.1%，同比下降14.6pct，主要因现代剧《什刹海》售价较低。
• 成本：2.9亿元，占总成本的66.4%，同比增加24.91%，主要由于版权购买成本上升。

教育及培训

• 收入：3.63亿元，占总营收的45.9%，同比增长16.36%。
• 主要增长因素：招生人数增加，2020/2021学年新生入学人数达6592人，同比增长44.1%。
• 学生人数：截至2020年底，传媒大学南广学院学生人数为1.76万人，同比增长约18.5%。
• 毛利率：59.6%，同比增长5.2pct，主要得益于规模效应。
• 成本：1.46亿元，占总成本的33.6%，同比增长3.02%，主要由于教师招聘及福利开支增加。

财务指标

• 销售费用：0.27亿元，同比增长201.1%，主要由于招生营销活动增加及《朝歌》发行费用。
• 管理费用：0.73亿元，同比下降1.3%，主要由于疫情导致办公室及公共事业费用减少。
• 财务费用：0.032亿元，同比下降29.1%，主要由于定期存款减少。

毛利与毛利率

• 总毛利：3.5亿元，同比下降5.25%。
• 总毛利率：44.7%，同比下降5.2pct。

未来展望

盈利预测调整

• 2021年调后净利：由5.5亿元小幅下调至5亿元。
• 2022年调后净利：预计为6.3亿元。
• 对应EPS：2021年0.30元，2022年0.38元。
• 对应PE：2021年23.1倍，2022年18.3倍。

业务发展策略

• 影视制作与投资：将继续制作及投资优质内容，预计2021年完成《昆仑丝路宝藏》《无与伦比的美丽》《别叫我酒神2》的交付与播出。
• 高等教育：南京传媒学院于2020年3月转设为民办高校，2020/2021学年新生入学人数大幅增长。公司将继续推进校园扩建计划，扩大办学容量。
• 艺术培训：已收购水木源联属实体，加快传媒艺术培训课程的布局，发展多品类素质培训课程，提升品牌影响力。

风险提示

• 招生不及预期
• 核心高管流失
• 市场竞争加剧

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：6.58港元
• 目标价格：未明确

作者信息

• 分析师：刘章明、孙海洋
• 执业证书编号：S1110516060001、S1110518070004
• 联系方式：liuzhangming@tfzq.com、sunhaiyang@tfzq.com

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