20161128-广发证券-2017年交通运输投资策略_板块分化加剧_关注消费高增长和周期去产能_31页_1mb

2017年交通运输投资策略总结

核心内容概述

本报告为2017年交通运输行业投资策略分析，涵盖了航空、机场、航运、铁路和快递五大子行业。报告指出板块分化加剧，重点推荐消费高增长与周期去产能的行业机会，整体建议为买入。

主要观点与关键信息

航空行业

• 2016年回顾：

  • 国内运力增速维持在6%-8%的低位，受一线机场时刻紧张影响。
  • 国际运力增速在6月后放缓至15%，受高基数与航权用尽影响。
  • 油价低迷带来成本端红利，航司毛利率提升。
  • 人民币对美元贬值6.11%，导致汇兑损益对航司利润造成压力。

• 2017年展望：

  • 国内运力投放将维持低位，国际供需逐步改善。
  • 出境游趋势乐观，国际航线成熟将带来稳定收益。
  • 重点推荐中国国航，关注其国内航线质量。

• 风险提示：

  • 人民币持续贬值、油价大幅波动、出境游不达预期。

机场行业

• 2016年回顾：

  • 业务量增速趋缓，一线城市机场起降架次增长放缓。
  • 机场收费仍沿用2007年标准，市场呼吁改革。
  • 上海、深圳机场产能利用率相对较低，具备增长空间。

• 2017年展望：

  • 重点推荐低估值与高弹性标的，如上海机场和深圳机场。
  • 内航内线提价对利润提升显著，深圳机场受益最大。

• 关键数据：

  • 上海机场航站楼设计吞吐量为6000万人/年，极限产能为8000万人/年，当前产能利用率仅75%。
  • 深圳机场设计吞吐量为4500万人/年，极限产能为5500万人/年，当前产能利用率72%。

• 风险提示：

  • 人民币持续贬值、经济下行压力。

航运行业

• 2016年回顾：

  • 干散货与集运运价创多年新低，运力过剩是主因。
  • 拆船加速与经济回暖带来边际改善。
  • BDI指数与SCFI指数均大幅低于去年同期。

• 2017年展望：

  • 运价有望企稳，拆船加速是关键。
  • 集运船拆解从3000TEU以下转向3000-6000TEU级别，8000TEU以上船型仍保持增长。
  • 2017年运力增速将逐步回落，运价有望回升。

• 风险提示：

  • OPEC减产协议达成与否、订单交付进度。

铁路货运

• 2016年回顾：

  • 大秦铁路运量经历断崖式下跌后快速反弹。
  • 运量下降主要受供给侧改革和分流影响。

• 2017年展望：

  • 运量受季节影响更明显，运价有望提升。
  • 铁路建设基金未取消，改革预期不高。
  • 运量预计回升至接近2015年水平。

• 风险提示：

  • 供给侧改革力度超预期、经济增速下滑。

快递行业

• 2016年回顾：

  • 快递业务量达241.23亿件（+55%），收入达3080亿元（+43%），增速创近两年新高。
  • 快递单价持续下行，平均为10元，较2009年下降55%。
  • 行业集中度下降，价格战持续。

• 2017年展望：

  • 快递量增速放缓是趋势，但行业仍保持高景气度。
  • 东部市场渗透率已达高位，中西部对大盘影响较小。
  • 西部与农村市场仍有潜力，但短期内难以释放。

• 投资建议：

  • 推荐圆通速递与韵达快递，因其具备高网络壁垒、规模效应及自动化建设优势。

• 风险提示：

  • 行业竞争恶化、宏观经济下行。

投资建议汇总

• 航空：关注中国国航，国内航线质量优异。
• 机场：关注低估值与高弹性标的，如上海机场和深圳机场。
• 航运：关注干散货与集运行业边际改善机会。
• 铁路：关注大秦铁路运量与运价回升。
• 快递：关注圆通速递与韵达快递，把握行业性机会。

行业评级与投资逻辑

• 行业评级：买入。
• 投资逻辑：消费属性带来景气度护城河，周期去产能带来行业复苏预期。

风险提示汇总

• 汇率大幅贬值
• 油价大幅提升
• 宏观经济下行
• 供给侧改革力度超预期
• 行业竞争恶化

总结

2017年交通运输行业面临板块分化加剧的挑战，但部分细分领域具备较强增长潜力。航空与机场板块在成本端和供需关系改善下，盈利有望回升；航运行业在去产能和经济回暖背景下，有望迎来边际改善；铁路运量与运价回升预期明确；快递行业虽面临价格战压力，但高景气度和规模效应仍支撑其发展。整体行业具备投资价值，建议把握结构性机会。