2019年债券中期投资策略_流动性或边际好转_债市_慢牛_可期_28页_1mb

2019年利率债中期投资策略总结

核心内容

2019年下半年，中国债券市场有望呈现“慢牛”趋势。核心逻辑在于经济基本面的结构性调整与政策支持，以及货币政策的中性偏宽松态度。同时，资金面有望边际改善，但难以出现趋势性宽松。

主要观点

• 经济展望：尽管面临一定下行压力，但政策对内需的结构性支撑将有助于经济保持平稳增长，对债市形成支撑。
• 通胀展望：CPI有望逐步回落，主要由于翘尾因素下降，新涨价因素影响有限。
• 货币政策：维持中性偏宽松，政策目标权重在稳增长与控杠杆之间平衡，难以全面宽松。
• 资金面：受财政支出增加和货币政策支持影响，流动性边际改善，但不会出现趋势性宽松。

关键信息

1. 经济基本面

• 调结构、扩内需：政策对经济的支撑作用增强，对冲经济下行压力。
• 投资方面：
  • 制造业投资受企业利润下滑影响较大。
  • 基建投资在政策支持下有望继续发力。
  • 房地产投资仍受调控影响，难以明显改善。
• 消费方面：
  • 主要消费领域增速下滑，但促消费政策逐步落地，消费或有边际改善。
• 净出口：
  • 全球经济放缓和中美贸易摩擦对出口形成压力，短期不容乐观。

2. 通胀趋势

• CPI走势：上半年受翘尾及新涨价因素推动上涨，下半年翘尾因素下降，CPI有望逐步回落。
• 食品项：受厄尔尼诺现象和非洲猪瘟影响，食品价格仍有上涨压力，但8月后有望缓解。
• PPI走势：受库存与销量关系影响，PPI波动有限，难以出现明显回升。

3. 货币政策

• 上半年货币政策中性：通过定向宽松和结构性工具，支持实体经济和小微企业发展。
• 下半年货币政策展望：
  • 继续维持中性偏宽松，以保持经济平稳。
  • 稳杠杆、防风险成为重点，货币政策不会全面宽松。
  • 人民币汇率稳定是政策目标之一，汇率波动对货币政策形成一定制约。

4. 资金面分析

• 流动性边际好转：受财政支出增加和货币政策支持影响，资金面较上半年有所改善。
• 政府存款：下半年政府存款净流出大于上半年，对流动性形成正面影响。
• 货币政策工具：包括再贴现、MLF、SLF等，央行对中小银行流动性进行呵护。

5. 利率债投资策略

• 债市趋势：预计下半年债市呈“慢牛”趋势，收益率震荡上行压力减小。
• 投资建议：
  • 关注利率债的中长期配置价值。
  • 利用政策支持带来的流动性改善进行波段操作。
  • 防范全球经济和中美贸易摩擦的不确定性对市场的影响。

风险提示

• 需求波动：若经济数据出现超预期变化，可能影响债市走势。
• 全球经济变化：全球经济的超预期变化及中美贸易摩擦发展可能带来不确定性。
• 金融监管趋严：政策对金融风险的控制将影响市场流动性。

结论

2019年下半年，债市有望在政策支持和经济结构性调整的背景下，呈现“慢牛”趋势。利率债配置价值提升，但需警惕全球经济变化和政策调整带来的不确定性。