农林牧渔行业11月行业动态报告：猪价重启上行趋势，养殖企业迎业绩爆发银河证券-18页_1mb

农林牧渔行业研究报告总结

核心内容

1. 猪价走势与行业影响

• 猪价上涨推动CPI增长：2019年10月，我国CPI同比上涨3.8%，其中食品项上涨15.5%，猪肉价格上涨101.3%，成为CPI增长的主要推动力。
• 猪价上行趋势明确：2019年11月22日，部分省市生猪均价为32.24元/kg，环比上涨0.22%。由于生猪存栏同比降幅达41%，创历史新低，预计春节前猪价将达高点，2020年猪价将持续高位。
• 养殖企业利润兑现：猪价上涨带动养殖企业利润释放，头部企业因较强防疫能力和资金优势，母猪产能恢复迅速，行业集中度提升，具备产能优势的企业将获益。

2. 行业结构与增长逻辑

• 行业集中度提升：2017年我国生猪养殖企业CR22为7.59%，CR10为7.04%，CR5为5.69%，未来集中度有望进一步提升，带来成长红利。
• 规模化程度提升：我国生猪规模化程度十年内提高33个百分点，规模化是行业发展趋势。大型养殖企业具备成本控制和融资优势，未来将主导市场。
• 养殖产业链景气度提升：畜禽养殖、饲料、动物保健等子行业表现优异，2019年11月22日，农林牧渔板块整体上涨31.56%，其中畜禽养殖涨幅最大，达81.55%。

3. 疫苗行业动态

• 疫苗市场格局变化：政府取消部分疫苗的强制招标，推动疫苗市场化销售，企业议价能力增强，市场苗毛利率高。
• 非洲猪瘟疫苗研发进展：哈兽研已申请非洲猪瘟疫苗专利，进入临床试验阶段，若研发成功，将对疫苗行业带来重大影响。
• 疫苗消费边际改善：随着生猪存栏边际改善，疫苗需求将提升，头部企业将率先受益。

4. 白糖行业周期性分析

• 内外糖减产趋势明显：全球糖主产国巴西、印度、泰国均面临减产，糖价有望共振上行。
• 糖价与供需关系紧密：库销比与糖价呈反向关系，2019年库销比上行，糖价下行，但预计2020-21年进入减产周期，糖价将上行。
• 糖行业周期性强：过去两个完整糖周期分别为2003.7-2008.10和2008.10-2014.9，均呈现30个月以上上涨周期。

5. 饲料行业发展趋势

• 行业竞争加剧：饲料行业产量增速放缓，企业淘汰增加，饲料企业数量由2009年的12291家降至2016年的7047家。
• 养殖一体化模式兴起：饲料企业通过横向并购和纵向整合进入养殖领域，如海大集团、金新农、天康生物等，形成养殖全产业链布局。

主要观点

• 猪价持续上行：由于产能去化严重，猪价将创新高，持续时间较长，2020年猪价仍处于高位。
• 养殖行业集中度提升：规模化和大型企业优势明显，未来行业集中度将显著提升，带来成长红利。
• 疫苗行业受政策影响大：市场化销售趋势明显，具备生产能力与背景优势的疫苗企业将受益。
• 白糖行业进入减产周期：全球糖主产国产量下降，糖价有望上行，建议关注中粮糖业。
• 饲料行业转型加速：养殖一体化成为发展趋势，企业通过整合提升竞争力。

关键信息

• 生猪存栏量：2019年9月生猪存栏量同比降幅达41%，创历史新低，预计未来一年供给将大幅下降。
• 疫苗政策变化：取消部分疫苗的政府招采，推动市场化销售，影响企业业绩。
• 白糖供需格局：2019年10月我国农产品进口金额为113.76亿美元，出口69.11亿美元，贸易逆差扩大。
• 农林牧渔板块表现：年初至11月22日，板块整体上涨31.56%，优于沪深300和上证指数。

投资建议

推荐股票池

评级标准

• 推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

风险提示

• 猪价不达预期风险：若猪价低于预期，将影响养殖企业利润。
• 疫病风险：非洲猪瘟等疫病可能造成企业产能受损，影响出栏量及业绩。
• 原材料价格波动风险：玉米、豆粕等原材料价格波动影响企业盈利能力。
• 政策风险：疫苗、种子等政策变化可能影响相关企业业绩。
• 自然灾害风险：极端天气可能对农业生产造成影响，导致农产品价格波动。

总结

本报告指出，2019年猪价重新开启上行趋势，带动农林牧渔行业景气度提升，养殖企业利润兑现成为关注重点。同时，疫苗行业因政策变化和市场需求提升迎来发展契机，白糖行业因全球减产趋势将进入上行周期，饲料行业加速整合，向养殖一体化模式发展。投资建议推荐天康生物、中牧股份、海大集团和中粮糖业，同时提醒投资者关注猪价、疫病、原材料价格、政策及自然灾害等多重风险。