20190724-中国银河-农林牧渔行业7月行业动态报告：生猪供需缺口逐步显现，关注养殖产业链_19页_1mb

农林牧渔行业研究报告总结

核心内容

农林牧渔行业景气度提升

• CPI上涨受农产品影响显著：2019年6月，我国CPI同比上涨2.7%，其中猪肉价格上涨21.1%，对CPI上涨贡献约0.45个百分点。
• 进口数据反映行业趋势：1-6月农产品进口额同比增加3.6%，食用植物油和水果进口增幅显著。
• 猪价反转带动养殖产业链：受非洲猪瘟影响，产能大幅下降，猪价进入上行通道，带动养殖产业链业绩向好。

养殖行业集中度提升

• 规模化程度持续提高：2017年我国生猪规模化程度达45%，未来有望继续提升。
• 行业集中度低，成长空间大：2017年CR22仅为7.59%，未来随着散户退出，集中度有望显著提升。
• 出栏量稳定增长的公司表现优异：如天康生物，建议关注其未来表现。

白糖行业周期性特征

• 内糖进入减产周期：2019年我国自产糖产量连续三年增长，预计2020-21年将进入减产周期，糖价有望回升。
• 外糖产量下降，价格共振上行：全球糖价因供需格局改善而反转，预计内外糖价格将同步上涨。

疫苗行业政策影响显著

• 政府招采政策调整：猪瘟和蓝耳病疫苗退出强制免疫目录，转为市场化销售，利好优质疫苗企业。
• 批文下发影响竞争格局：如天康生物已获猪口蹄疫OA二价苗批文，未来竞争格局将重塑。

饲料行业竞争激烈，一体化趋势明显

• 饲料产量增速放缓：2016年饲料产量为2.09亿吨，行业进入整合阶段。
• 养殖一体化模式兴起：如海大集团、金新农等企业已布局养殖产业链，实现业绩增长。

智慧农业技术升级

• 智慧农业发展趋势明显：信息化、机械化、互联网化成为发展方向。
• 技术推动农业效率提升：智慧农业将提高生产效率，减少人工依赖。

主要观点

1. 猪价反转，带动养殖产业链业绩提升：猪价进入上行通道，行业整体回报率及利润将显著改善。
2. 饲料与疫苗受益于猪价上涨：饲料企业如海大集团、天康生物等表现优异，疫苗行业将迎来后周期增长。
3. 白糖行业进入减产周期，糖价有望上涨：2019/20榨季可能进入减产周期，建议关注中粮糖业。
4. 疫苗企业面临政策调整，市场空间扩大：市场化销售趋势明显，优质疫苗企业将受益。
5. 行业集中度提升，大型企业优势明显：散户退出加速，大型养殖集团将享受成长红利。

关键信息

• CPI影响：猪肉价格上涨是CPI上涨的主要因素。
• 猪价趋势：预计2019H2猪价将创新高，全年价格高点可能突破25元/公斤。
• 饲料行业：海大集团饲料业务逆势增长，且布局生猪养殖，业绩弹性大。
• 白糖行业：2019/20榨季进入减产周期，糖价将开启上行趋势。
• 疫苗行业：政策变化影响显著，优质疫苗企业有望在后周期中受益。

投资建议

• 养殖产业链：关注天康生物、中牧股份、海大集团等企业。
• 饲料行业：推荐海大集团，其饲料业务增长稳健。
• 白糖行业：建议关注中粮糖业，受益于糖价上涨。
• 疫苗行业：关注疫苗质量优秀、研发参与积极的企业。

核心组合

风险提示

• 猪价不达预期：可能影响养殖企业利润。
• 疫病风险：非洲猪瘟或H7N9等疫病可能造成产能受损。
• 原材料价格波动：玉米、豆粕等价格波动影响行业盈利能力。
• 政策风险：良种补贴、知识产权保护等政策变化可能影响相关企业。
• 自然灾害风险：极端天气可能对农业生产造成重大影响。

行业发展现状

• 行业集中度低：我国生猪养殖行业集中度较低，未来有望提升。
• 技术升级趋势：智慧农业推动信息化、机械化、互联网化发展。
• 政策影响显著：环保、疫病防控、进口政策等对行业影响深远。

结论

农林牧渔行业整体景气度提升，尤其在养殖产业链、饲料、疫苗、白糖等领域表现突出。随着猪价上行、产能去化、政策调整及技术升级，行业将迎来新的发展机遇。建议关注具备周期弹性与成长潜力的企业，如天康生物、中牧股份、海大集团及中粮糖业。同时，需警惕猪价不达预期、疫病、原材料价格波动及政策变化等风险。