《宏观大类资产配置手册》第九期：外资买中国，全球资产百年走势的启示-20190123-兴业证券-27页_2mb

报告摘要

本报告是《宏观大类资产配置手册》第九期，旨在结合宏观判断与量化模型，为投资者提供2019年第一季度的大类资产配置建议。报告从宏观环境、定性分析和量化模型三个部分展开，强调在全球经济不确定性增加的背景下，分散配置和权益资产配置的重要性，同时分析了国内政策对资本市场的支持以及外资流入的趋势。

国内经济与金融条件：2019年一季度，国内“经济差、金融条件松”的格局持续，但资本市场表现回暖，显示出与2018年的背离。经济下行压力正在兑现，出口效应减弱，汽车消费趋弱，PPI增速下行拖累盈利。
信用债融资改善：信用债净融资改善范围逐步由高等级向低等级蔓延，显示国内融资条件逐步改善。
海外金融市场脆弱性：全球金融市场波动率仍处于高位，海外资金对中国的配置仍具吸引力。
全球政策与经济格局变化：全球处于“百年未有之大变局”，各国央行收紧节奏放缓，导致美元贬值和全球金融市场波动持续。

组合配置：
- 保守组合：沪深300配置6%，创业板配置3%，利率债配置14%，信用债配置52%，螺纹钢配置1%，黄金配置11%，货币基金配置13%。
- 稳健组合：沪深300配置19%，创业板配置8%，利率债配置6%，信用债配置26%，螺纹钢配置2%，黄金配置36%，货币基金配置3%。
- 积极组合：沪深300配置40%，创业板配置17%，利率债配置2%，信用债配置9%，螺纹钢配置5%，黄金配置27%，货币基金配置0%。
风险偏好与收益预测：
- 沪深300：预期收益10.55%，区间下限-14.15%，上限35.26%。
- 创业板：预期收益6.99%，区间下限-22.64%，上限36.62%。
- 利率债：预期收益0.79%，区间下限-1.16%，上限2.75%。
- 信用债：预期收益1.89%，区间下限0.98%，上限2.80%。
- 螺纹钢：预期收益-5.65%，区间下限-27.99%，上限16.69%。
- 黄金：预期收益5.28%，区间下限-4.65%，上限15.22%。
- 货币基金：预期收益0.74%，区间下限0.63%，上限0.85%。
模型表现：
- 保守组合年化收益2.66%，年化波动1.76%，收益风险比1.51，最大回撤2.30%。
- 稳健组合年化收益1.87%，年化波动4.67%，收益风险比0.40，最大回撤6.40%。
- 积极组合年化收益1.54%，年化波动8.66%，收益风险比0.18，最大回撤13.10%。