20210406-兴业证券-系统化资产配置月报第九期_本期组合看好A股并配置长久期债券_16页_1mb

资产配置组合分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了三类资产配置组合（股债配置组合、股-债-黄金配置组合、多资产配置组合）的表现，并介绍了其构建方法和策略。报告中提到，组合构建采用战略基准组合与战术组合相结合的方式，其中战略基准组合基于风险预算模型或均值方差模型，而战术组合则通过资产择时模型动态调整权重，以应对市场变化。

主要观点

• 组合类型：报告构建并跟踪了三类资产配置组合，每类组合包含战略基准组合、低风险战术组合和中风险战术组合。
• 战略基准构建：采用风险预算模型或均值方差模型，以实现风险分散和收益优化。
• 战术调整依据：基于兴证金工资产择时模型的信号，动态调整股票权重，同时根据债券择时信号进行久期轮动配置。
• 择时信号：截至2021年3月31日，模型给出看多A股和债券的信号，因此4月将高配A股资产并配置长久期债券。
• 历史表现：各组合的历史表现显示，战术配置能够有效提升年化收益率，同时保持合理的波动率和回撤水平。
• 风险提示：模型基于历史数据，存在在市场环境转变时失效的风险。

关键信息

1. 上月组合表现回顾

2. 股-债-黄金配置组合

2.1 组合构建方法

• 战略基准组合使用均值方差模型构建。
• 根据股票择时信号调整股票权重，根据债券择时信号进行久期轮动配置。
• 长久期债券用中长期纯债型基金指数（885008.WI）代表，短久期债券用短期纯债型基金指数（885062.WI）代表。
• 黄金资产的长期收益预测采用过去10年平均收益。

2.2 历史表现

2.3 最新一期权重（2021-04-01）

3. 股债配置组合

3.1 组合构建方法

• 战略基准组合使用风险预算模型构建。
• 根据股票择时信号调整股票权重，根据债券择时信号进行久期轮动配置。
• 股票权重范围为5%-40%，债券权重范围为20%-90%。

3.2 历史表现

3.3 最新一期权重（2021-04-01）

4. 多资产配置组合

4.1 组合构建方法

• 战略基准组合使用风险预算模型构建。
• 根据股票择时信号调整股票权重，根据债券择时信号进行久期轮动配置。
• 包含多种资产，如大盘股、中盘股、小盘股、港股、美股、国债、信用债和黄金。

4.2 历史表现

4.3 最新一期权重（2021-04-01）

5. 附录信息

5.1 战略配置模型

• 风险预算模型：通过设定每种资产的风险贡献率来分配权重，目标是分散风险。
• 均值方差模型：在资产权重约束和组合波动率约束下，以最大化收益为目标，求解最优配置权重。

5.2 战术权重调整

• 股票权重调整依据择时信号，看多时提高权重，看空时降低权重。
• 债券配置根据择时信号进行久期轮动：看多时配置长久期债券，看空时配置短久期债券。

5.3 战术久期轮动

• 债券择时模型基于实体经济、物价水平、估值指标、技术指标和短期资金流向等因素。
• 择时因子包括：
  • 工业增加值:当月同比:差分（反向）
  • CPI:当月同比:差分（反向）
  • 10年期中国国债到期收益率（正向）
  • 中债国债总净价指数:过去20个交易日的变化率（正向）
  • 权益市场动量指标:过去40个交易日的变化率（反向）

5.4 组合在Wind终端PMS模块中的名称

结论

报告强调了资产配置中战略与战术结合的重要性，并展示了基于风险预算模型和均值方差模型构建的组合表现。同时，指出通过兴证金工资产择时模型进行动态调整可以有效提升组合收益，但需注意模型在市场环境变化时可能失效的风险。