20160817-华泰证券-军工新材料产业链深度报告：军工新材料产业化加快，关注特种陶瓷材料_12页_2mb

报告摘要

行业研究报告总结

核心内容

本报告主要聚焦于军工新材料的产业化进程，特别是特种陶瓷材料在多个高端制造领域的应用前景。报告指出，在“十三五”国家科技创新规划的推动下，军工新材料正迎来产业化拐点，成为提升我国在航空、航天、军工、核能等领域的设备性能的关键。

主要观点

军工新材料的重要性：军工新材料是实现国家战略型高端制造的重要支撑，其中特种陶瓷材料因其轻质、高强度、耐高温等特性，成为重点发展方向。
特种陶瓷材料的优势：
- 密度仅为高温金属合金的1/4~1/3；
- 强度大、耐磨、耐高温、抗高温蠕变；
- 在航空航天发动机热端部件上具有显著优势。
陶瓷基复合材料的应用领域广泛：
- 航空发动机：用于尾喷管、燃烧室、涡轮叶片等部件，有助于提高推重比和发动机效率；
- 航天领域：用于火箭发动机热结构件和飞行器热防护系统；
- 汽车工业：用于发动机、制动系统等，减轻重量并提高性能；
- 核电与军工：用于高温部件、核燃料包壳材料及炮筒等。
技术壁垒与市场现状：
- 陶瓷基复合材料技术由国外少数企业垄断，价格高昂，且对中国实施技术封锁；
- 国内仅有厦门大学特种陶瓷实验室和国防科技大学具备一定研发能力，尚未形成吨级年产能。

关键信息

行业评级

机械设备：增持（维持）
通用机械II：增持（维持）

研究团队

章诚：执业证书编号 S0570515020001，电话 021-28972071，邮箱 zhangcheng@htsc.com
肖群稀：执业证书编号 S0570512070051，电话 0755-82492802，邮箱 xiaoqunxi@htsc.com
张霖：执业证书编号 S0570515060001，电话 021-28972073，邮箱 lu.zhang@htsc.com
金榜：电话 021-28972092，邮箱 jinbang@htsc.com
王宗超：电话 010-63211166，邮箱 wangzongchao@htsc.com

重点公司：火炬电子

公司定位：国内陶瓷电容领域龙头，积极布局新材料业务；
定增项目：2015年发布定增预案，募集资金不超过10.3亿元用于CASAS-300特种陶瓷材料产业化项目；
项目内容：
- CASAS-300特种陶瓷材料：具有低密度、高温抗氧化、耐腐蚀、低热膨胀系数、低蠕变等优点；
- 产能与收益预测：
  - 计划产能为10吨/年，建设期为3年；
  - 投产第一年生产负荷为50%，第二年达到100%；
  - 材料价格约为5.6万元/kg；
  - 预计年均销售收入可达5.29亿元，占公司2015年营收的50%以上；
  - 年均净利润可达3亿元，净利率约为58%。

产能与收益预测表

年份	产量（万吨）	销售收入（亿元）	净利润（亿元）
2017年	5	2.8	1.6
2018年	10	5.6	3.2

风险提示

特种陶瓷材料项目进展不达预期。

评级说明

行业评级：
- 增持：行业股票指数超越基准；
- 中性：行业股票指数基本与基准持平；
- 减持：行业股票指数明显弱于基准。
公司评级：
- 买入：股价超越基准20%以上；
- 增持：股价超越基准5%~20%；
- 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间；
- 减持：股价弱于基准5%~20%；
- 卖出：股价弱于基准20%以上。

联系方式

华泰证券研究所

南京：南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼，邮编210019，电话862583389999，传真862583387521，邮箱ht-rd@htsc.com
深圳：深圳市福田区深南大道4011号香港中旅大厦24层，邮编518048，电话8675582493932，传真8675582492062，邮箱ht-rd@htsc.com
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报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。

图表与数据来源

图1：Boeing777客机材料应用状况（来源：航空用钛合金研究进展，华泰证券研究所）
图2：航空材料应用及分类（来源：中国航空工业发展研究中心，华泰证券研究所）
图3：科技创新2030（来源：华泰证券研究所）
图4：陶瓷基体材料的仿生结构模型（来源：招股说明书，华泰证券研究所）
图5：陶瓷增韧对比（来源：公司公告，华泰证券研究所）
图6：陶瓷基复合材料新烧结工艺体系（来源：公司公告，华泰证券研究所）
图7：陶瓷基复合材料微结构（来源：公司公告，华泰证券研究所）
图8：陶瓷基复合材料与常规材料密度对比（来源：公司公告，华泰证券研究所）
图9：陶瓷基复合材料产业链（来源：公司公告，华泰证券研究所）
图10：陶瓷基复合材料应用范围广（来源：公司公告，华泰证券研究所）
图11：陶瓷基复合材料应用于航空发动机部件难易程度（来源：航空制造技术，华泰证券研究所）
图12：陶瓷基复合材料应用于火箭发动机热结构部件（来源：公司公告，华泰证券研究所）
图13：高超声速飞行器防热材料的对比（来源：AIAA，华泰证券研究所）
图14：陶瓷基复合材料在航天飞行器中的应用（来源：NASA，华泰证券研究所）

行业走势图

图10：行业走势图（来源：Wind，华泰证券研究所）

总结

本报告全面分析了军工新材料，特别是特种陶瓷材料的产业化趋势及其在航空、航天、汽车、核电等领域的应用前景。火炬电子作为国内陶瓷电容龙头，正在积极布局特种陶瓷材料业务，预计未来将带来显著的收入与利润增长。然而，由于国外技术垄断和国内产能不足，特种陶瓷材料的产业化仍面临一定挑战。随着国家战略的推动，未来陶瓷基复合材料有望成为高端制造领域的重要材料，具备广阔的市场空间和发展潜力。

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