20230829-万和证券-中集车辆-301039.SZ-海外业务发展亮眼_毛利率增长显著_3页_268kb

中集车辆证券研究报告总结

公司概况

中集车辆（301039SZ）是商用车领域的重要企业，专注于车辆制造与全球布局。

业绩概述

2023年上半年实现营收13470亿元，同比增长41852%；归母净利润1897亿元，同比增长48726%。毛利率和净利率分别达19.3%和14.1%。

业务分析

• 海外业务：北美和欧洲市场表现强劲，半挂车业务营收增长254%，毛利率提升109个百分点。北美和欧洲合计贡献半挂车业务约75%收入。
• 国内业务：专用车和轻型厢式车收入下降，但重卡市场复苏，预计随国六b政策和冷链物流推进释放新需求。

战略转型

公司推进“灯塔制造网络”提升供应链效率，并推出新能源车辆，计划加强电动化研发，如EV-RT平台。

投资建议

维持“增持”评级。预测2023-2025年营业收入分别为27662亿、30389亿和33234亿元，归母净利润分别为2596亿、2337亿和2682亿元。

风险提示

• 物流复苏不及预期。
• 原材料成本波动。
• 海外市场不确定性。

短期展望

股价表现：2023年1-12个月相对沪深300收益率估计在-10%-50%区间，估值P/E和P/B保持低位。