20210714-招商期货-白糖月报_短期调整不改长期震荡向上趋势_32页_1mb

短期调整不改长期震荡向上趋势

核心内容

本报告由朱奇撰写，分析了2021年全球及中国糖市场供需情况，并提出投资建议。报告指出，尽管短期内糖价有所波动，但长期来看，糖价仍具有震荡向上的趋势。

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全球供需情况

1. 全球糖供需差

• 2020/21榨季：预计全球糖供需缺口从480万吨下调至350万吨。
• 2021/22榨季：由于巴西产量下调，印度和泰国产量上升，预计全球市场过剩170万吨左右。
• 印度产量：预计在3200万吨左右，但考虑到乙醇计划，实际产量可能下降至2900万吨。
• 泰国产量：预计下一榨季增至9000-9500万吨甘蔗，糖产量有望回到1000万吨左右。
• 巴西产量：因干旱和霜冻，2021/22榨季产量预计下调至3410万吨，较上一季减少。

2. 巴西中南部糖产量

• 20/21榨季：产量3846万吨，同比增长。
• 21/22榨季：受干旱影响，产量预估下调，累计入榨量为2.109亿吨，同比下滑8%。
• 制糖比例：截止2021年7月1日，制糖比例为45.88%，较上一季同期小幅下滑。

3. 巴西乙醇与汽油经济性

• 乙醇价格：持续上涨，使得乙醇与汽油比价回到70%以上，不利于乙醇消费。
• 乙醇销量：2021年6月乙醇销量同比增长2%，支撑乙醇价格上涨。

4. 巴西糖出口

• 6月出口量：275万吨，同比增加1.61%。

5. 巴西汇率

• 近期走势：趋于震荡。

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中国供需情况

1. 市场主流平衡表预估

• 20/21榨季：供需差为31万吨，市场偏宽松。
• 21/22榨季：预计减产，尤其是北方甜菜糖，种植面积明显下降。

2. 广西甘蔗收购价与种植面积

• 收购价：较为稳定。
• 种植面积：略有增长，主要得益于补贴力度加大。

3. 月度产销情况

• 累计产糖：1067万吨，同比增2%。
• 销糖量：683万吨，同比减4%。
• 工业库存：383万吨，同比增长16%，库存水平偏高。

4. 白糖进口及糖浆进口

• 配额外进口利润：处于-100左右的亏损状态，较去年明显下降。
• 白糖进口量：受利润下降影响，进口量呈现明显下滑。
• 糖浆进口量：近期也呈现缩量趋势。

5. 基差与近远月价差

• 基差：现货端表现偏淡，涨跌幅相对盘面较小，与盘面保持平水附近波动。
• 近远月价差：处于贴水格局，9月受高库存拖累，1月存在减产预期，导致走势分化。

6. 白糖注册仓单和仓单预报

• 仓单注册量：由于工业库存高企，仓单注册量整体较上季偏高。

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总结及投资建议

1. 全球市场分析

• 巴西干旱影响：持续影响甘蔗产量，阶段性产量提升无法改变整体减产趋势。
• 糖醇比支撑：糖醇比在汽油和乙醇消费回升背景下，对原糖价格形成支撑。
• 印度乙醇计划：为远期糖价提供向上驱动。

2. 中国市场分析

• 库存压力：高企的工业库存对近月糖价形成拖累。
• 进口减少：配额外进口利润亏损导致进口量边际减少，叠加甜菜糖减产预期，远期预期改善。
• 国际供需改善：全球糖市场逐步改善，为国内糖价提供支撑。

3. 投资建议

• 策略建议：建议在阶段性调整中买入并坚定持有。
• 市场趋势：糖价正在走向再平衡，具备震荡上行的基础。

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作者信息

• 朱奇：农产品研究员，招商期货研究所。多年从事农产品研究和投资工作，曾担任大型现货贸易公司农产品研究和期现套利负责人、私募机构农产品研究和投资负责人。
• 王真军：招商期货研究所农产品主管，中南大学数理金融硕士，曾就职于国内某大型现货企业负责期货套期保值工作。拥有期货从业人员资格（证书编号：F0282372）及投资咨询资格（证书编号：Z0010289）。

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重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
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• 报告分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
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