20260331-开源证券-牧原股份-002714.SZ-公司信息更新报告_成本优势显著效率提升_屠宰业务首次实现年度盈利_4页_726kb

牧原股份 (002714.SZ) 总结

核心内容

牧原股份（002714.SZ）在2025年实现营业收入1441.45亿元，同比增长4.49%，但归母净利润为154.87亿元，同比下降13.39%。公司于2026年3月31日发布投资评级报告，维持“买入”评级，当前股价为43.23元，总市值为2,495.67亿元，流通市值为1,646.54亿元。

主要观点

• 成本优势显著：公司生猪养殖成本控制表现优异，2025年商品猪完全成本约12元/公斤，同比下降2元/公斤，2026年目标进一步降至11.5元/公斤以下。
• 出栏量稳步增长：2025年销售商品猪7798万头，同比增长19.09%。公司预计2026年出栏商品猪7500-8100万头，进一步推进高质量发展。
• 屠宰业务首次盈利：2025年屠宰肉食业务实现营收452.28亿元，同比增长86.32%，全年毛利率为2.67%，首次实现年度盈利，第三、四季度均盈利，产能利用率达98.8%。
• 业绩持续兑现：公司2025年现金分红总额为74.38亿元，占归母净利润的48%。分析师调整了2026-2028年的盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为62.37/291.62/375.24亿元，对应EPS分别为1.08/5.05/6.50元，当前股价对应PE为41.8/8.9/7.0倍。

关键信息

生产指标优化

• 2025年：销售商品猪7798万头，同比增长19.09%；能繁母猪存栏降至323.2万头，同比下降7.97%。
• 成本控制：2025年商品猪完全成本约12元/公斤，12月降至11.6元/公斤；2026年全年目标为11.5元/公斤以下。

育种投入

• 公司在郑州投资60亿元建设超健康育种平台，未来商品猪性能与肉质有望同步提升。

财务状况

• 资产负债率：2025年末为54.15%，同比下降4.53个百分点；2026年预计为56.1%，2027年预计为45.3%，2028年预计为37.1%。
• 货币资金：截至2025年12月末，账面货币资金为138.62亿元，资金充裕，经营安全稳健。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为62.37/291.62/375.24亿元，对应EPS分别为1.08/5.05/6.50元。

财务比率

• 毛利率：2025年为17.8%，2026年预计为12.3%，2027年预计为26.4%，2028年预计为29.0%。
• 净利率：2025年为10.7%，2026年预计为5.4%，2027年预计为20.2%，2028年预计为23.6%。
• ROE：2025年为20.1%，2026年预计为8.2%，2027年预计为29.0%，2028年预计为28.2%。
• P/E：2025年为16.8倍，2026年预计为41.8倍，2027年预计为8.9倍，2028年预计为7.0倍。
• P/B：2025年为3.4倍，2026年预计为3.5倍，2027年预计为2.6倍，2028年预计为2.0倍。

风险提示

• 动物疫病发生不确定性
• 猪价异常波动
• 公司成本不及预期

估值指标

• EV/EBITDA：2025年为9.0倍，2026年预计为14.0倍，2027年预计为6.0倍，2028年预计为3.9倍。

投资评级说明

• 买入：预计相对强于市场表现20%以上。
• 行业评级：看好（overweight）、中性（Neutral）、看淡（underperform）。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。
• 投资决策应基于个人实际情况，不应仅依赖投资评级。

分析师声明

• 本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师撰写，基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 估值方法及模型有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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