20260423-中原证券-牧原股份-002714.SZ-2026年一季报点评_养殖成本持续优化_屠宰板块实现盈利_5页_1021kb

牧原股份(002714)2026年一季报点评总结

核心内容

牧原股份在2026年一季度实现营收298.94亿元，同比减少17.10%，但归母净利润亏损12.15亿元，由盈转亏。公司整体业绩短期承压，主要由于猪价持续下滑。截至一季度末，公司资产负债率下降至50.73%，较年初下降3.42个百分点。

主要观点

• 生猪养殖成本持续优化：公司通过加强生产管理与健康管理，推动核心生产指标稳步提升。2026年1-2月完全成本约为12元/kg，3月已降至11.6元/kg。同时，PSY在28左右，全程料肉比在2.7左右，显示出公司在成本控制方面的显著成效。

• 屠宰板块盈利稳定：公司屠宰业务一季度表现良好，屠宰生猪827.9万头，同比增加55.6%，产能利用率超过100%。头均盈利接近20元，显示出屠宰业务的盈利能力。公司计划进一步开拓销售渠道，优化客户与产品结构，提升内部经营管理能力。

• 估值合理，维持“增持”评级：基于公司成本下降及行业周期，预计2026-2028年归母净利润分别为82.76亿元、211.68亿元和231.70亿元，EPS分别为1.43元、3.67元和4.01元，对应PE分别为31.19倍、12.20倍和11.14倍。公司估值处于合理区间，考虑到其龙头地位和屠宰板块的增长潜力，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

• 营收与利润：2026年一季度营收298.94亿元，同比减少17.10%；归母净利润亏损12.15亿元，由盈转亏；扣非后归母净利润亏损11.41亿元，同样由盈转亏。
• 资产负债率：一季度末资产负债率为50.73%，较年初下降3.42个百分点。
• 盈利能力：一季度毛利率为5.17%，净利率为-6.21%，ROE为-1.39%。
• 成本控制：公司完全成本下降趋势明显，3月已降至11.6元/kg，显示出成本优化的持续性。

投资预测

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2026E	133.35	8.28	1.43	31.19
2027E	155.14	21.17	3.67	12.20
2028E	170.73	23.17	4.01	11.14

可比公司估值

证券代码	证券名称	收盘价（元）	总市值（亿元）	2026E EPS（元）	2026E PE（倍）
002714.SZ	牧原股份	44.72	2,551.76	1.93	23.20
300498.SZ	温氏股份	16.68	1,109.88	1.14	14.58
000876.SZ	新希望	8.68	390.84	0.14	64.11
002385.SZ	大北农	3.94	169.42	0.07	58.63

财务比率分析

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率(%)	20.75	17.82	13.32	20.41	19.99
净利率(%)	12.96	10.74	6.21	13.64	13.57
ROE(%)	24.82	19.93	11.05	25.79	25.96
P/E(倍)	14.44	16.67	31.19	12.20	11.14
P/B(倍)	3.58	3.32	3.45	3.15	2.89
EV/EBITDA(倍)	7.08	9.72	11.29	7.04	6.23

风险提示

• 猪价大幅波动
• 饲料原料价格上涨
• 动物疫病风险
• 行业产能去化不及预期

投资评级说明

• 买入：公司相对沪深300涨幅15%以上
• 增持：公司相对沪深300涨幅5%-15%
• 谨慎增持：公司相对沪深300涨幅-10%-5%
• 减持：公司相对沪深300跌幅-15%至-10%
• 卖出：公司相对沪深300跌幅15%以上

总结

牧原股份在2026年一季度面临猪价下滑带来的业绩压力，但其在生猪养殖成本控制方面持续优化，推动核心生产指标提升。同时，屠宰板块表现良好，产能利用率超过100%，实现盈利。基于公司未来盈利预期及行业估值，维持“增持”投资评级，认为公司估值处于合理区间，具备较强的行业竞争力和增长潜力。然而，需警惕猪价波动、饲料成本上升等风险因素对公司盈利能力的影响。