> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 牧原股份(002714)2026年一季报点评总结 ## 核心内容 牧原股份在2026年一季度实现营收298.94亿元，同比减少17.10%，但归母净利润亏损12.15亿元，由盈转亏。公司整体业绩短期承压，主要由于猪价持续下滑。截至一季度末，公司资产负债率下降至50.73%，较年初下降3.42个百分点。 ## 主要观点 - **生猪养殖成本持续优化**：公司通过加强生产管理与健康管理，推动核心生产指标稳步提升。2026年1-2月完全成本约为12元/kg，3月已降至11.6元/kg。同时，PSY在28左右，全程料肉比在2.7左右，显示出公司在成本控制方面的显著成效。 - **屠宰板块盈利稳定**：公司屠宰业务一季度表现良好，屠宰生猪827.9万头，同比增加55.6%，产能利用率超过100%。头均盈利接近20元，显示出屠宰业务的盈利能力。公司计划进一步开拓销售渠道，优化客户与产品结构，提升内部经营管理能力。 - **估值合理，维持“增持”评级**：基于公司成本下降及行业周期，预计2026-2028年归母净利润分别为82.76亿元、211.68亿元和231.70亿元，EPS分别为1.43元、3.67元和4.01元，对应PE分别为31.19倍、12.20倍和11.14倍。公司估值处于合理区间，考虑到其龙头地位和屠宰板块的增长潜力，维持“增持”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 - **营收与利润**：2026年一季度营收298.94亿元，同比减少17.10%；归母净利润亏损12.15亿元，由盈转亏；扣非后归母净利润亏损11.41亿元，同样由盈转亏。 - **资产负债率**：一季度末资产负债率为50.73%，较年初下降3.42个百分点。 - **盈利能力**：一季度毛利率为5.17%，净利率为-6.21%，ROE为-1.39%。 - **成本控制**：公司完全成本下降趋势明显，3月已降至11.6元/kg，显示出成本优化的持续性。 ### 投资预测 | 年份 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | EPS（元） | PE（倍） | |------|-------------|---------------|----------|---------| | 2026E | 133.35 | 8.28 | 1.43 | 31.19 | | 2027E | 155.14 | 21.17 | 3.67 | 12.20 | | 2028E | 170.73 | 23.17 | 4.01 | 11.14 | ### 可比公司估值 | 证券代码 | 证券名称 | 收盘价（元） | 总市值（亿元） | 2026E EPS（元） | 2026E PE（倍） | |----------|----------|-------------|----------------|------------------|----------------| | 002714.SZ | 牧原股份 | 44.72 | 2,551.76 | 1.93 | 23.20 | | 300498.SZ | 温氏股份 | 16.68 | 1,109.88 | 1.14 | 14.58 | | 000876.SZ | 新希望 | 8.68 | 390.84 | 0.14 | 64.11 | | 002385.SZ | 大北农 | 3.94 | 169.42 | 0.07 | 58.63 | ### 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 20.75 | 17.82 | 13.32 | 20.41 | 19.99 | | 净利率(%) | 12.96 | 10.74 | 6.21 | 13.64 | 13.57 | | ROE(%) | 24.82 | 19.93 | 11.05 | 25.79 | 25.96 | | P/E(倍) | 14.44 | 16.67 | 31.19 | 12.20 | 11.14 | | P/B(倍) | 3.58 | 3.32 | 3.45 | 3.15 | 2.89 | | EV/EBITDA(倍) | 7.08 | 9.72 | 11.29 | 7.04 | 6.23 | ## 风险提示 - 猪价大幅波动 - 饲料原料价格上涨 - 动物疫病风险 - 行业产能去化不及预期 ## 投资评级说明 - **买入**：公司相对沪深300涨幅15%以上 - **增持**：公司相对沪深300涨幅5%-15% - **谨慎增持**：公司相对沪深300涨幅-10%-5% - **减持**：公司相对沪深300跌幅-15%至-10% - **卖出**：公司相对沪深300跌幅15%以上 ## 总结 牧原股份在2026年一季度面临猪价下滑带来的业绩压力，但其在生猪养殖成本控制方面持续优化，推动核心生产指标提升。同时，屠宰板块表现良好，产能利用率超过100%，实现盈利。基于公司未来盈利预期及行业估值，维持“增持”投资评级，认为公司估值处于合理区间，具备较强的行业竞争力和增长潜力。然而，需警惕猪价波动、饲料成本上升等风险因素对公司盈利能力的影响。