20231016-山西证券-消费者服务行业周报_旅游需求复苏推动酒店行业发展_11页_767kb

消费服务行业一周分析总结

数据来源：山西证券研究部，发布日期：2023年10月16日

一、核心观点

• 旅游需求大幅复苏：2023年中秋国庆假期客流恢复至2019年同期的1041%，人均消费恢复975%，出境游恢复约90%。长期来看，亚太、中东游客购买力强劲，行业具备增长潜力。
• 酒店行业加速轻资产化：锦江酒店宣布以不低于1655亿元出售全部酒店管理子公司股权，推进轻资产战略。中高端酒店恢复速度更快，估值普遍回调至合理区间。
• 免税与餐饮表现分化：中国中免受益于客流增长，但受产品供应短缺影响；餐饮领域规模化趋势明显，头部企业恢复弹性较大。

二、市场表现

1. 行业整体：社会服务行业指数周内下跌52.3%，仅次于沪深300指数跌幅（-0.71%），在申万一级行业中排名垫底。
2. 子板块分化：
   • 餐饮、人工景区、酒店表现最差（跌幅超-8%），较2019年同期仍有差距。
   • 自然景区板块部分公司（如张家界）恢复进程较慢。
3. 个股显著分化：科锐国际领涨（+652%），众信旅游领跌（-145.1%），资金流向显示市场情绪波动较大。

三、重点关注

• 推荐标的：
  • 锦江酒店（轻资产战略推进+中高端恢复较快）
  • 中国中免（免税客流增长+折扣收窄预期）
  • 同庆楼、广州酒家（餐饮连锁化与供应链优势）
• 风险提示：居民消费不及预期、政策变化（如免税政策）、酒店供需失衡、景区门票下调等潜在风险。

四、行业动态

1. 酒店转型：锦江酒店资产出售加速轻资产化目标。
2. 旅游趋势：携程数据显示，国庆后机票价格较假期“腰斩”，自驾游与租车需求旺盛。
3. 消费复苏：入境游需求释放进一步推动服务消费，客单价仍有提升空间。

五、估值与资金动向

• 估值水平：行业PE（TTM）65.2倍，子板块中酒店估值波动最大。
• 资金流向：净买入集中在峨眉山A、长白山等区域性标的；净卖出主因流出宋城演艺、众信旅游等头部公司。

免责声明：本报告包含股票评级与行业评级，需结合最新市场情况审慎参考，所有观点基于历史数据，不构成具体投资建议，详情请参见最新风险揭示书。